Эксперт: ЦБ может довести ключевую ставку до 10 процентов

В предстоящую пятницу Банк России примет очередное решение по ключевой ставке. Как считают аналитики, регулятор с высокой вероятностью повысит её до 9,5%. На чём основаны такие предположения, корреспондент EADaily побеседовал с ведущим аналитиком инвесткомпании FxPro Александром Купцикевичем.

— Более мягкие ожидания повышения ставки на 50 пунктов, до 9%, были перечёркнуты повышенной волатильностью рубля в прошлом месяце, — констатирует эксперт. — По прогнозам Минэкономразвития, инфляция по итогам года превысит 5% против более ранних ожиданий вблизи 4%. Если до этого ЦБ был убеждён в возвращении инфляции к цели в 2022-м, то теперь подавлять инфляцию нужно дольше и активней, что транслируется в более высокую ключевую ставку.

— Значит ли это, что существуют перспективы и большего роста?

— Да, вполне возможно, что ставка будет доведена до 10% в марте, чтобы надёжней закрепить жёсткий режим монетарной политики. Также нужно понимать, что высокая ставка повышает привлекательность рубля.

— Сейчас на стороне российской валюты также пауза в валютных интервенциях…

— Но ЦБ не может вечно отдавать свои деньги Минфину и не забирать валюту с рынка. Это означает, что скорее раньше, чем позже Банк России вернётся на рынок для покупки валюты. Чтобы это не вызвало новую волну ослабления рубля, ставка должна быть выше нормы.

— Как отразится такая политика регулятора на экономике?

— Ставки по кредитам и депозитам также будут расти. Вероятно, этот процесс растянется на всё первое полугодие, так как банки с определённым лагом следуют за ЦБ.

— И получают свои плюсы?

— Повышение ставок благоприятно для банков, так как возвращает им повышенную процентную маржу и разворачивает поток инвесторов с продуктов фондовых рынков к более маржинальным для банков депозитам и кредитам. Но для большинства бизнеса, в особенности розницы, активно фондируемой банками, повышение ставок — это негатив.

— Значит, жёсткая монетарная политика будет сдерживать экономический рост?

— Но если при этом мы получим стабильный рубль, общий эффект может быть как нейтральным так и позитивным, так как вырастет уверенность бизнеса благодаря предсказуемости перспектив.

Стоит иметь в виду, что внешние условия, на которые Банк России вынужден реагировать, довольно непредсказуемы. ЦБР может переключиться в режим смягчения политики после продолжительного — около 2 кварталов — устойчивого падения инфляционных ожиданий и возвращения инфляции к таргету.

— Ну а если рубль избежит геополитических шоков?

— Тогда инфляция уже в ближайшие кварталы станет на путь замедления. При оптимистичном сценарии уже до конца года она всё ещё может вернуться на 4%. И тогда уже с 2023-го ЦБ может переключиться в режим снижения ставки. Мы видели год смягчения политики, за которым последовал год повышения ставок с марта 2021-го. Ожидаем, что с марта 2022-го по март 2023-го может быть ставка вблизи 9,5−10% и далее будет смягчение.