«План Байдена»: где найти триллионы на реанимацию американской экономики?

Заявленный вступившим в должность 46-м президентом США Джо Байденом план восстановления американской экономики в объеме $ 1,9 трлн, на первый взгляд, предполагает разрыв с теми стимулами, которые пытался задействовать экс-президент Дональд Трамп. Фактически Байден намерен свернуть налоговую реформу Трампа, повысив налоги на богатейших граждан США и корпорации, и из этих средств изыскать деньги на поддержку экономики. Однако произойдет это далеко не сразу: последствия пандемии коронавируса далеко не преодолены, а в дальнейшем, когда анонсированные фискальные меры будут реализованы, еще нужно будет приложить немалые усилия, чтобы элементарно собрать деньги. Поэтому многие аналитики уверены, что администрация Байдена продолжит наращивать госдолг и дефицит бюджета США, а также будет продолжать политику «количественного смягчения», то есть делать в точности то же самое, чем занималась администрация Трампа. Вопрос, похоже, лишь в том, какой будет динамика этого процесса и как долго удастся прибегать к спасительному печатному станку без токсичных последствий.

Сначала займем, потом соберем

Анонсированный за несколько дней до инаугурации Джо Байдена план действий по поддержке экономики состоит из трех пакетов. Самую значительную сумму — порядка $ 1 трлн — новая американская администрация намерена направить на помощь населению страны. Здесь планируется прибегать как к уже опробованной при Дональде Трампе раздаче «вертолетных денег» (обещаны прямые выплаты в размере $ 2 000 на одного налогоплательщика), так и более долгосрочные стимулы, например Байден предложил повысить минимальную зарплату примерно вдвое, до $ 15 в час, а также увеличить пособия по безработице. Второй пакет помощи — около $ 500 млрд — предназначается предприятиям, которые понесли наиболее существенные потери от пандемии, а третий пакет в объеме порядка $ 400 млрд представляет собой средства на борьбу с коронавирусом, включая массовую вакцинацию.

Но все же главным пунктом заявленной экономической программы выглядит обещанное демократами повышение налогов на высокооплачиваемых работников и компании, то есть восстановление политики, существовавшей до администрации Трампа, начавшего свой президентский срок со снижения налогов. Как отмечает портфельный управляющий инвестиционной компании QBF Турал Гадирли, налоговый план Байдена включает восемь ключевых мероприятий:

• повышение налогов для американцев, зарабатывающих более $ 400 тысяч в год, при сохранении налоговых ставок на текущем уровне для всех, кто зарабатывает меньше этой суммы;
• повышение верхней налоговой ставки для физических лиц с 37 до 39,6%; максимальная ставка применяется к физическим лицам, зарабатывающим более $ 518,4 тысячи в год, и супружеским парам, состоящим в браке и зарабатывающим более $ 622 тысяч в год;
• ограничение налоговых льгот, связанных с постатейными вычетами, до 28% от объема; таким образом, для тех, у кого налоговые ставки превышают 28%, на каждый доллар, потраченный на благотворительность, ставка налога будет снижена до 28%;
• увеличение ставки налога на долгосрочный прирост капитала, который взимается с прибыли от продажи активов, с 23,8 до 39,6% для людей с доходами свыше $ 1 млн;
• повышение ставки корпоративного налога с 21 до 28%;
• введение минимального налога 15% на бухгалтерскую прибыль;
• наложение санкций на «налоговые убежища»;
• повышение налоговых ставок на иностранную прибыль американских компаний, расположенных за рубежом, до 21%, а также наложение налогового штрафа на корпорации, которые открывают рабочие места за границей с целью производства и продажи продукции обратно в США.

При реализации всех этих пунктов Джо Байден планирует высвободить около $ 3,3−3,7 трлн, которые и будут направлены на поддержку американской экономики, отмечает Турал Гадирли.

Кроме того, напоминает Игорь Кучма, финансовый аналитик платформы TradingView, Inc., на недавней пресс-конференции Джанет Йеллен, занявшая пост министра финансов в администрации Байдена, высказалась в поддержку глобального цифрового налога под эгидой Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). Но в то же время она заявила, что, перед тем как поднять корпоративные налоги, сначала необходимо дать американской экономике оправиться. Таким образом, предполагает Кучма, в краткосрочном периоде США продолжат политику количественного смягчения, то есть выкупа ценных бумаг с рынка усилиями ФРС, а следовательно, не будет выглядеть удивительным то, что доллар продолжает терять позиции (за последний год доллар ослабел к евро с 0,92 до 0,83 пункта).

Но если Трамп (впрочем, как и многие другие президенты-республиканцы) имел возможность снизить налоги сразу после инаугурации, то для Байдена совершить обратное движение в первые же дни пребывания у власти будет очень сложно, даже несмотря на доминирование демократов в обеих палатах Конгресса. Исходя из сказанного Джанет Йеллен, можно сделать вывод, что в нынешних условиях процесс повышения налогов может затянуться, считает Михаил Беспалов, аналитик инвестиционной компании «КСП Капитал УА». А следовательно, наиболее вероятным сценарием изыскания средств будет дальнейшее наращивание госдолга США.

За 2020 год, напоминает Беспалов, его размер увеличился на 19,6%, превысив $ 27,7 трлн, — в нынешнем столетии сопоставимое увеличение можно было наблюдать лишь в 2009 году, в момент мирового финансового кризиса. Еще одним аргументом в пользу повышения долговой нагрузки является необходимость финансирования рекордного дефицита бюджета в США, который в прошлом году вырос на фоне пандемии более чем в 3,2 раза, превысив $ 3,3 трлн.

«Вызовы, связанные с пандемией, заставляют американские власти наращивать долг для обеспечения необходимых экономике стимулов, без которых кризис мог бы оказаться куда серьезнее, а восстановление заняло бы более продолжительное время. Экономическая программа Байдена предполагает повышенное внимание к здравоохранению, вопросам изменения климата и развитию возобновляемой энергетики, повышению доступности образования и снижению долговой нагрузки по образовательным займам, а также меры для борьбы с пандемией. Ожидается, что все эти инициативы приведут к увеличению расходов и потребуют значительных объемов финансирования, которое планируется обеспечить за счет повышения налоговых поступлений. Вступив в должность, господин Байден уже начал отменять распоряжения своего предшественника, однако на начальном этапе приоритет, скорее всего, будет отдан продолжению стимулирования и восстановлению экономики. Когда же этот процесс даст результат, а негативные эффекты от пандемии будут нивелированы, стоит ожидать от администрации Байдена обещанного им до выборов повышения налогов как для состоятельных американцев, так и для корпораций», — считает Михаил Беспалов.

Поэтому при Байдене США продолжат наращивать государственный долг, хотя темпы его увеличения, скорее всего, будут не такими высокими, резюмирует аналитик. Пока, по его мнению, возможность продолжения прежней долговой политики сохраняется. Этому способствуют низкие ставки по американским государственным облигациям, которые по-прежнему являются одним из наиболее ликвидных инструментов долгового рынка и пользуются спросом в мире. Обеспечиваются же эти низкие ставки в том числе за счет мягкой монетарной политики ФРС, снизившей ключевую ставку до минимального уровня в 0−0,25% и продолжавшей осуществлять выкуп бумаг с рынка, то есть количественное смягчение. Пока у инвесторов есть основания полагать, что ставка ФРС останется близкой к нулю в течение достаточно продолжительного времени, а инфляция будет умеренной, США, вероятно, смогут и дальше продолжать увеличивать государственный долг, считает Беспалов.

Тот же Трамп, только в демократический профиль

Именно финансирование различных инициатив за счет безудержной эмиссии свидетельствует о том, что меры демократов и Трампа по стимулированию экономики идентичны, добавляет известный публицист Андрей Паршев, член генсовета Партии дела, автор бестселлеров «Почему Россия не Америка» и «Почему Америка наступает». Но другого выхода у американских властей, по его мнению, нет, к тому же, считают некоторые экономисты, катастрофы эта эмиссия не вызовет: избыточная денежная масса «рассосется» по всему миру — у мировой валюты есть «скромные преимущества». Хотя долларовые цены поднимутся и на другой половине земного шара.

Налоговые инициативы Байдена, продолжает Паршев, могут хотя бы частично смягчить эмиссионный удар по финансам, однако у такого подхода есть очевидная обратная сторона: «Проблема в том, что благодаря снижению налогового пресса и еще некоторым мерам Трампу удалось серьезно улучшить экономическую ситуацию, создать рабочие места, перевести ряд производств обратно в США — меры Байдена определенно сработают в обратную сторону. А декларируемое им повышение минимальной зарплаты, как бы привлекательно это ни выглядело, кроме того, что простимулирует иммиграцию, еще и повысит издержки для американских производств и снизит их конкурентоспособность. В общем, роста американской экономики при Байдене никто не ждет — ни его сторонники, ни противники».

Впрочем, у ряда наблюдателей есть серьезные сомнения в том, что налоговая реформа Трампа оказалась полезной для американской экономики. Проведенный в начале 2017 года налоговый маневр не возымел эффект там, где ожидалось, уверен руководитель отдела трейдинга финансовой компании Aravana Capital Management Валдис Вулдорфс: все сэкономленные деньги компании пустили не на инвестиции, а на обратный выкуп своих акций — его объемы оказались рекордными, а дыра в бюджете США в 2020 году достигла 40%.

«Если следовать банальной логике, то при возвращении налогов в „норму“ снова будет процветать налоговая оптимизация, когда крупные компании основную часть налогов будут платить где-нибудь в Ирландии, а следовательно, сбор налогов в самих США не вырастет. Сложно сказать, какой из вариантов лучше: все слишком запущено еще с тех пор, когда состоялось массовое бегство американского производства в Китай. На тот момент это было оправданно, так как Китай поддерживал доллар путем покупки феноменального объема американских долговых обязательств, а также всю торговлю вел в долларах. Поэтому сейчас источник для реализации „программы Байдена“ только один — печатание денег», — считает аналитик.

И дело не только в дефиците бюджета, добавляет Валдис Вулдорфс, напоминая об ущербе, который американская экономика понесла от пандемии. За последний год под полное или частичное закрытие попали такие сегменты, как авиаперевозки и сборы аэропортов, гостиницы, массовые мероприятия, рестораны, спорт, продажи новых автомобилей (кроме Tesla). Вся масса занятых в них не пойдет работать в Amazon или Google, подчеркивает Вулдорфс, — следовательно, сборы налогов упадут, а дальше по кругу: меньше доходы населения — меньше траты, весь бизнес снова ощутит это на своих оборотах и снова упадут сборы налогов.

Описанная картина весьма напоминает механизм экономических кризисов, который еще в 1930-х годах описывал Джон Мейнард Кейнс: в отсутствие хороших ожиданий кризис будет самовоспроизводиться, а экономика — нащупывать очередное «дно». С тех же пор хорошо известно и то, что как минимум прервать это движение вниз можно за счет наращивания государственных инвестиций. Но с поправкой на масштаб экономики США и уровень накопленных проблем заявленная Байденом сумма может оказаться лишь каплей в море. $ 1,9 трлн хватит на первые 3−6 месяцев, а до конца года придется влить в американскую экономику еще $ 5−7 трлн, чтобы просто сохранить все как есть, а далее, в 2022 году (если администрация Байдена доживет до этого счастливого момента), вливания придётся увеличивать до $ 15−20 трлн, считает Валдис Вулдорфс.

Более того, добавляет он, практика раздачи «вертолетных денег» ведет к дальнейшему усугублению кризиса. Сама идея безусловного базового дохода (ББД), полагает аналитик, непродуктивна и ведет к полной деградации той рабочей силы, которая ещё может и хочет работать — даже несмотря на ничтожный по американским меркам размер подачек от государства, которые не покрывают даже стоимость аренды мало-мальски приличного жилья. Поэтому, резюмирует Вулдорфс, шансы на то, что разрастание госдолга США останется хотя бы на прежнем уровне, нулевые — долг будет расти в геометрической прогрессии, к тому же Байден решил не просто реанимировать программу массового здравоохранения своего предшественника Барака Обамы (Obamacare), а еще и расширить ее.

Экономический курс Байдена уже можно проследить по назначениям, сделанным на ключевые посты в Минюсте, Минфине и Госдепе, считает Павел Сигал, первый вице-президент «Опоры России». Новый министр финансов Джанет Йеллен, напоминает он, придерживается политики сильного доллара и имеет большой опыт регулирования монетарной политики, так как ранее руководила ФРС. Но в любом случае, добавляет Сигал, если заявленная программа Байдена будет реализована, госдолг США увеличится — за счет него будут выполнены социальные обязательства перед избирателями: повышены минимальные зарплаты, выплачены пособия и улучшено качество здравоохранения.

Уж лучше план плохой, чем никакого

Окончательные выводы относительно того, как будет складываться финансирование планов Байдена, делать, видимо, еще рано. Разрастание американского долга при Трампе, считает Турал Гадирли, было вынужденной мерой, которая была связана с пандемией, «отключившей» отдельные сектора экономики США и требующей радикальных решений. При Байдене, уверен аналитик, такого не ожидается, в том числе потому, что вакцинация идет полным ходом — ожидается, что к лету будет привито около 25−30% населения.

Администрация Байдена действительно нацелена осуществлять поддержку экономики до тех пор, пока она не восстановится, отмечает экономист Хазби Будунов, редактор телеграм-канала Politeconomics. В духе современной монетарной теории (ММТ) он настаивает, что проблема поиска денег умозрительна: источником новых денег являются сами государственные расходы, то есть деньги создаются в момент совершения расходов и являются просто записями на электронных счетах. В этой логике принципиальным моментом оказывается то, насколько у Байдена хватит политической воли для всех его замыслов:

«Уровни долга и дефицита будут выше, чем при Трампе, но это не будет проблемой. Значение имеет то, хватит ли реальных ресурсов, чтобы покрыть объем расходов. При дефиците реальных ресурсов экономика столкнется с инфляцией. Но прямо сейчас в американской экономике только свободных трудовых ресурсов насчитывается 20 миллионов человек. Новый курс экономической политики в США должен решать вопросы медицинского страхования, образования, полной занятости и т. д. Но для этого необходима политическая воля, которая неизбежно породит классовую конфронтацию», — считает Хазби Будунов.

Последнее соображение весьма актуально в контексте предложений Байдена по повышению минимальных зарплат. Скорее всего, полагает Турал Гадирли, эта задача ляжет не на бюджет, а на работодателей, в связи с чем в ближайшем будущем ее реализация маловероятна: увеличение зарплат напрямую скажется на росте уровня безработицы, поскольку работодателям придётся «оптимизировать» персонал и сокращать рабочие места.

Кроме того, наверняка столкнется с трудностями «зеленая» часть программы Байдена, считает Артем Тузов, исполнительный директор департамента рынка капиталов инвесткомпании «Универ Капитал». В данном случае тоже можно говорить о продолжении начинаний Дональда Трампа по модернизации американской инфраструктуры (на новые дороги, мосты и прочее Байден намерен потратить порядка $ 2 трлн долларов), только с упором на зеленые технологии, а также новой администрацией Белого дома ставится план по достижению нулевых выбросов к 2050 году. Проблемы в реализации этих инициатив, считает Артем Тузов, могут возникнуть не из-за недостатка средств, а по причине того, что зеленые технологии требуют гигантского количества природных ресурсов, которые близки к исчерпанию. А учитывая, что такие же планы ставит Европа, в ближайшие годы может развернуться нешуточная борьба за необходимое сырье для производства солнечных панелей, литиевых батарей для электромобилей и т. д. Стоимость металлов — серебра, лития, никеля и других — взлетит до небес, так как для реализации такого масштабного перехода их на планете недостаточно, полагает аналитик.

Есть и более радикальные мнения на сей счет. Зеленая энергетика сможет функционировать при условии разработки нового типа батарей, которые будут способны накапливать и отдавать энергию миллиарды раз без существенной потери мощности и при этом иметь невысокую стоимость, утверждает Валдис Вулдорфс. Поэтому, по его мнению, «зеленый курс» Байдена обернется всего лишь очередным «распилом» бюджета. Реальных экологических революций мы в президентство Байдена не увидим, уверен Андрей Паршев, — в лучшем случае произойдет сокращение промышленного производства, которое, весьма вероятно, будет описываться как сделанное в угоду борьбе с потеплением климата.