Большие долги большой нефти: Саудовской Аравии приходится жить по средствам

Саудовская Аравия завершает 2020 год с гигантским бюджетным дефицитом, составляющим порядка 12% ВВП. В ближайшие три года власти королевства рассчитывают вернуть свои финансы в сбалансированное состояние за счет сокращения расходов, приватизации различных активов и не в последнюю очередь в надежде на стабилизацию цен на нефть. Но амбициозные планы диверсификации экономики, которые Эр-Рияд объявлял на текущее десятилетие, выглядят уже не столь осуществимыми, как прежде. Международные аналитики высказывают большие сомнения в том, что компания Saudi Aramco, главный донор саудовских финансов, сможет уверенно обеспечивать потребности казны королевства при тех объемах обязательств, которые она имеет перед инвесторами, и сохранении принципиальной волатильности на рынке нефти.

Дефицит бюджета Саудовской Аравии по итогам текущего года ожидается на уровне 298 млрд риалов (почти $ 80 млрд) в связи с падением доходов от добычи нефти более чем на 30%, заявил 15 декабря министр финансов страны Мохаммед аль-Джадаан. В следующем году дефицит бюджета будет вдвое меньше — 141 млрд риалов ($ 37,6 млрд), или 4,9% ВВП, но сократить его удастся главным образом за счет урезания расходов. На будущий год они определены в объеме чуть меньше триллиона риалов (около $ 264 млрд) — примерно на 7% текущего уровня.

При этом компенсировать падение саудовской экономики, скорее всего, не удастся быстро, хотя уже сейчас отмечается восстановление экономической активности после двойного шока — пандемии коронавируса и падения нефтяных цен. В этом году власти королевства ожидают снижения ВВП на 3,7%, а в следующем году прогнозируют восстановление только на 3,2%. В связи с этим возвращение к бюджету с дефицитом в пределах 1% ВВП, по официальным утверждениям, откладывается на 2023 год, хотя для этого еще должно совпасть много факторов, в первую очередь — цена на нефть. В будущем году, по оценке МВФ, бюджет Саудовской Аравии сводится без дефицита при стоимости нефти $ 67 за баррель, что гораздо ниже текущего уровня. «Из-за неопределенности темпов восстановления мировой экономики и возможного продолжения кризиса прогнозирование состояния нефтяного рынка становится все более сложной задачей», — констатировал Минфин страны, представляя параметры бюджета на следующий год.

Борьба с дефицитом бюджета предсказуемо потребует дальнейшего наращивания долгов. Уже в следующем году власти королевства ожидают, что госдолг вырастет с нынешних 854 млрд до 937 млрд риалов, или около $ 250 млрд, хотя пока отношение долга Саудовской Аравии к ее ВВП остается на достаточно комфортном уровне — в нынешнем году этот показатель составлял порядка 23%. О весьма напряженном состоянии бюджета свидетельствуют и планы пополнить его дивидендами в объеме от 15 до 25 млрд риалов от суверенного фонда благосостояния, который считается личным «кошельком» наследного принца Саудовской Аравии Мохаммеда бин Салмана. Как пояснил министр финансов королевства, это будет разовая мера, в дальнейшем извлекать средства из фонда правительство страны пока не собирается. Тем не менее эти чрезвычайные меры постепенно складываются в общую картину.

Нынешним летом властям Саудовской Аравии уже пришлось идти на беспрецедентную в недавнем прошлом меру — повышать ставку НДС втрое, с 5 до 15%, и урезать «королевские» пособия для госслужащих, которые вводились несколько лет назад как раз для того, чтобы компенсировать введение НДС. Дальнейшего повышения этого налога пока не планируется, равно как и введения подоходного налога для физлиц, заверил Мохаммед аль-Джадаан, — вместо этого власти сосредоточатся на ускорении приватизации различных активов. В этом году за счет десяти крупных приватизационных сделок в таких сферах, как здравоохранение, образование, опреснение и очистка воды, удалось выручить около 15 млрд риалов, а в следующем году эта сумма может быть удвоена. Одним из ключевых активов, планируемых к продаже, различные источники называют трубопроводы национальной нефтяной компании Saudi Aramco — по такому же пути для пополнения бюджета уже пошли соседние ОАЭ. Для консультаций по будущим сделкам уже нанят американский инвестиционный банк Moelis & Co., а ожидаемый доход от них составит миллиарды долларов.

Несмотря на регулярные заявления о диверсификации экономики Саудовской Аравии, Aramco остается главным донором ее бюджета. По итогам этого года компания намерена выплатить только в виде дивидендов $ 75 млрд, и основная часть этой суммы пополнит казну королевства. Удвоение дивидендов на фоне кризиса и падения прибыли, конечно же, не могло пройти для крупнейшего мирового нефтедобытчика бесследно: в середине ноября Aramco объявила о выпуске номинированных в США облигаций на $ 8 млрд в дополнение к первому в своей истории прошлогоднему аналогичному выпуску в объеме $ 12 млрд. Тогда в ситуации роста нефтяных цен бумаги разлетались на ура — на дебютный выпуск поступило заявок на $ 100 млрд, а в конце прошлого года Aramco еще и провела успешное IPO на саудовской фондовой бирже Tadawul.

Но теперь далеко не все внешние наблюдатели смотрят на перспективы компании с оптимизмом. Прошлогоднее IPO, состоявшееся всего за несколько недель до обвала нефтяных цен, лишь обратило внимание международных инвесторов на множество проблем в Саудовской Аравии, а заодно и загнало Aramco в долговую спираль, полагает бывший топ-менеджер Forex Саймон Уоткинс в своей недавней статье для портала OilPrice. По его мнению, год назад инвесторы, решившие приобрести акции Aramco, купились на щедрые дивиденды, обещанные инициатором IPO — принцем Мохаммедом бин Салманом, а теперь, чтобы выполнить эти обещания, компании приходится снова идти на долговой рынок. При тех обязательствах перед бюджетом королевства, которые есть у Aramco, рассчитываться с инвесторами из прибыли явно не получится — по итогам третьего квартала ее объемы упали почти вдвое к тому же периоду прошлого года, до 44,2 млрд риалов ($ 11,8 млрд), что кратно ниже дивидендов, заявленных к выплате на 2020 год. Уже в первом полугодии объем дивидендов ($ 37,5 млрд) намного превысил общий свободный денежный поток Aramco, который составил $ 21,1 млрд.

Логичным результатом столь затруднительного положения, полагает Уоткинс, станет замораживание тех самых проектов диверсификации, о которых так много говорили власти Саудовской Аравии во главе с принцем Мохаммедом. Некоторые из них уже приостановлены. В частности, в сентябре агентство Bloomberg сообщало об откладывании на неопределенный срок строительства гигантского химического комбината в Янбу на Красном море стоимостью $ 20 млрд — самого амбициозного начинания в рамках саудовской программы ухода от доминирования экспорта нефти. Кроме того, появлялась информация о том, что Aramco приостановила масштабную сделку по участию в нефтеперерабатывающем комплексе в китайской провинции Ляонин стоимостью $ 10 млрд. В целом бюджет капиталовложений Saudi Aramco на этот год был снижен до $ 25−30 млрд по сравнению с $ 33 млрд в 2019 году.

«У Aramco нет иного выбора, кроме как продолжать финансировать выплату дивидендов своим акционерам за счет увеличения долга. Это прямо противоречит утверждениям Мохаммеда бин Салмана о притоке новых денег, которые после „знакового IPO“ будут поступать в Aramco и в более широком смысле на фондовый рынок Саудовской Аравии. По сути, Aramco пришлось взять на себя долги, чтобы заплатить людям, которые купили ее акции. Это напоминает семью, которая решает, что ей нужно продать драгоценное семейное серебро, чтобы расплатиться по долгам, но затем в конечном итоге ей приходится брать больше долгов и платить людям, чтобы они купили это серебро», — иронизирует Саймон Уоткинс.

Эти опасения разделяют и международные рейтинговые агентства. Огромные ежегодные дивиденды Aramco не смогут покрыть растущий бюджетный дефицит Саудовской Аравии, если цены на нефть останутся низкими после 2021 года, отмечало в октябре агентство Moody’s. В дальнейшем агентство Fitch, сохранив долгосрочный долговой рейтинг компании на уровне А, пересмотрело его прогноз в негативную сторону. «Saudi Aramco ставит перед собой амбициозную цель — выплачивать не менее $ 75 млрд долларов, — говорится в комментарии агентства. — Согласно нашим предположениям о ценах на нефть, это может привести к тому, что свободный денежный поток компании после выплаты дивидендов станет отрицательным в 2020 и 2021 годах, прежде чем в 2022—2023 годах он в целом выйдет на уровень безубыточности. Мы предполагаем, что Saudi Aramco может пересмотреть свои обязательства по выплате дивидендов в случае, если цены на нефть будут оставаться на низком уровне дольше, чем мы ожидаем, или в случае других неблагоприятных событий».

Следующий неприятный сигнал для саудитов прозвучал в начале декабря, в ходе переговоров по параметрам сделки ОПЕК+ на следующий год. Первоначально ожидалось, что участники этого альянса без особых возражений согласятся на предложение Саудовской Аравии — оставить без изменений текущий уровень сокращения добычи нефти на 7,7 млн баррелей в сутки (или даже несколько его повысить). Однако, как выяснилось, далеко не всех устраивали такие условия, причем главным возмутителем спокойствия стал главный союзник Саудовской Аравии в Персидском заливе — ОАЭ. Их представители не только заявили о необходимости постепенно наращивать добычу, но и поставили ребром вопрос о мерах в отношении тех стран, которые регулярно нарушали условие сделки, таких как Нигерия, Ирак и другие. Саудовский министр энергетики принц Абдул-Азиз бин Салман, возглавляющий мониторинговый комитет профильных министров стран ОПЕК+, на протяжении последних месяцев неоднократно увещевал нарушителей, требуя от них компенсаций, и позиция коллег из Эмиратов, похоже, задела его за живое. Как утверждали наблюдатели переговоров, он пригрозил сложить все свои полномочия в ОПЕК+, но ОАЭ и примкнувшие к ним Казахстан и Россия продолжали настаивать на своем: сокращения добычи надо ослаблять.

Мотивы Эмиратов в данном случае хорошо понятны: страна имеет значительные неосвоенные запасы нефти (в том числе «нетрадиционной») и хотела бы увеличивать поставки на китайский рынок, который сейчас выглядит наиболее привлекательным благодаря быстрому восстановлению от пандемии. Но и у Саудовской Аравии есть свои большие планы на этом рынке, тем более что ее поставки нефти в США сейчас находятся на минимальном за последние несколько десятилетий уровне. Поддерживать консенсус в рядах ОПЕК+ саудитам становится все сложнее, так что по итогам четырехдневных переговоров было принято решение начиная с января постепенно наращивать добычу в пределах 500 тысяч баррелей в сутки в месяц, регулярно отслеживая ситуацию на рынке.

Эта новость на фоне ожидаемого начала вакцинации от коронавируса по всему миру была положительно воспринята инвесторами. Нефть продолжила умеренный рост, достигнув максимального уровня за последние восемь месяцев, и Саудовская Аравия незамедлительно объявила о повышении цен на основном для себя азиатском рынке. Но за этим последовал еще один инцидент, демонстрирующий уязвимость королевства — на сей раз в сфере безопасности нефтяной инфраструктуры. 14 декабря на рейде у порта Джидда в Красном море с помощью заминированной лодки было совершено нападение на нефтяной танкер, причем это уже второй подобный инцидент за последний месяц — в конце ноября у берегов Саудовской Аравии подорвался на мине греческий танкер. А двумя днями ранее йеменские хуситы нанесли очередной ракетный удар по объектам Saudi Aramco в Джидде.

Наконец, нельзя забывать о таком постоянном в последние годы факторе, как борьба за престолонаследие в Саудовской Аравии. 31 декабря королю Салману исполняется 85 лет, а его наиболее вероятный преемник принц Мохаммед всегда отличался повышенной амбициозностью и готовностью идти ва-банк. Сейчас ему во что бы то ни стало нужно демонстрировать экономические успехи, особенно в условиях нарастающих противоречий с союзниками, такими как ОАЭ, и уже налицо все признаки того, что в ход пойдут весьма нетрадиционные для королевства решения.

Например, несколько дней назад в Саудовской Аравии впервые появился формальный Центральный банк, преобразованный из Финансового управления страны, существующего с 1952 года. Теперь саудовский ЦБ подчиняется напрямую королю, а в его задачи включена поддержка экономического роста. Если раньше этот орган занимался в основном поддержанием стабильности курса саудовского риала к доллару и надзором за финансовым сектором, то в этом году ему пришлось выступать в качестве чрезвычайного кредитора, предоставлявшего ликвидность банкам — в общей сложности эти вливания превысили 100 млрд риалов ($ 22,4 млрд). Необходимость перестройки финансовой политики королевства становится еще более очевидной, если взглянуть на динамику его международных резервов. Совсем недавно, в 2014 году, на пике мировых цен на нефть, их объем составлял $ 730 млрд, но к текущему году они сократились более чем вдвое, до $ 346 млрд, а в следующем году прогнозируется сокращение резервов Саудовской Аравии до $ 280 млрд. Конечно, положение далеко не отчаянное, но эпоха нефтяного благополучия медленно, но верно близится к концу.