Сонный Джо и слабый доллар: какое будущее теперь ждет американские финансы?

Практически состоявшаяся победа Джо Байдена на президентских выборах в США заставляет экономических аналитиков гадать, какой финансовой политики будет придерживаться новый хозяин Белого дома в той ситуации, которую оставляет после себя Дональд Трамп. За четыре года его президентства США несколько раз обновляли рекордные значения своего долга, постоянно увеличивался дефицит бюджета — тем временем Байден шел к президентскому посту с экономической программой, предполагающей новые гигантские траты, а последствия пандемии коронавируса для американской экономики далеко не преодолены. Один из наиболее распространенных сегодня прогнозов гласит, что уже в ближайшем будущем все эти нараставшие в последние годы диспропорции приведут к серьезному ослаблению доллара и новому разгону глобальной инфляции, поскольку программы «количественного смягчения» в финансовой сфере вслед за США стали проводить и многие другие страны. Но есть и другая точка зрения, сторонники которой напоминают, что такие прогнозы звучали и во время кризиса 2008 года, но сбылись они с точностью до наоборот.

В следующем году курс доллара может упасть на 20%, заявили несколько дней назад аналитики американской Citigroup. В качестве возможных факторов, которые будут способствовать такому сценарию, они назвали появление эффективных вакцин от коронавируса, способных стимулировать мировую торговлю и экономический рост, а также политику низких ставок Федеральной резервной системы (ФРС) США. Федрезерв, предположили в Citigroup, будет проявлять осторожность при рассмотрении вопроса о повышении процентных ставок даже при ускорении восстановления мировой экономики. Это может побудить инвесторов искать иное применение своим деньгам, поскольку растущие инфляционные ожидания в США снижают относительную привлекательность доллара, а инвесторы нацелены на быстрорастущие экономики, где ужесточение денежно-кредитной политики может произойти раньше.

Разумеется, нехватки в прогнозах о резком ослаблении доллара не было и раньше, однако массовые ожидания, что доллар будет падать к другим валютам, сейчас действительно присутствуют. Согласно недавнему консенсус-прогнозу агентства Bloomberg, инвесторы ожидают, что к концу следующего года индекс доллара снизится примерно на 3% по сравнению с текущим уровнем (в частности, евро вырастет до уровня $ 1,21). Индекс доллара от Bloomberg, который отслеживает динамику курса доллара по отношению к десяти важным для мировой торговли валютам (евро, фунт стерлингов, швейцарский франк, китайский юань и др.), по сравнению с мартовскими пиковыми значениями уже потерял 11%. Евро начиная с января вырос по отношению к доллару почти на 6%.

Тем не менее, отмечает в одном из недавних материалов британская Financial Times, падение индекса доллара в этом году все же незначительно по сравнению с его ростом в предыдущие годы: в 2014 году он вырос почти на 13%, а спустя год — еще на 9%. Именно так был зафиксирован окончательный выход из глобального кризиса 2008−2009 годов, в ходе которого много говорилось о «конце империи доллара» — на деле он вновь оказался сильнее других валют. Так что нынешние ожидания касательно ослабления доллара могут быть прежде всего признаком того, что в предшествующие несколько лет он просто сильно укрепился. Об этом, например, Financial Times заявил Зак Пандл из инвестбанка Goldman Sachs: пока ФРС повышала ставки на фоне почти нулевых ставок других центральных банков, покупка доллара была почти неизбежной, но теперь доллар слишком вырос в цене и в ближайшие 12 месяцев упадет на 6%.

Кроме того, может в очередной раз сработать хорошо известная закономерность: на выходе из кризисов инвесторы проявляют особое внимание к развивающимся рынкам, поскольку они восстанавливаются быстрее, что сейчас, к примеру, демонстрирует Китай. Инвесторы, добавил Пандл, будут искать более высокую доходность за пределами США и выходить из защитных инструментов, к которым они прибегали во время пандемии. Похожую точку зрения изложил FT Эндрю Шитс из банка Morgan Stanley: он считает, что индекс доллара через год потеряет 4%, валюты развивающихся рынков, такие как бразильский реал, южноафриканский рэнд и российский рубль, могут укрепиться по отношению к доллару, а евро к концу следующего года будет торговаться на уровне $ 1,25. «Мы находимся в идеальных условиях для роста рискованных активов, ослабления доллара и более сильных валют, чувствительных к росту, до конца года», — добавил также Джордж Саравелос, глава отдела валютных исследований Deutsche Bank.

5 ноября, всего через несколько часов после президентских выборов в США, ФРС приняла решение оставить свою ключевую ставку на уровне 0−0,25% годовых, который остается неизменным с марта, когда ставку пришлось экстренно снижать на фоне разворачивающейся пандемии. Одновременно ФРС была объявлена программа фактически безлимитного «количественного смягчения», предполагающая готовность американского регулятора скупать ценные бумаги любого качества, включая «мусорные» облигации. Это решение вернуло фондовые рынки к росту, и в декабре ожидается, что программа «количественного смягчения» может быть расширена. Что же касается базовой ставки, то она, согласно прогнозу ФРС, продержится на практически нулевом уровне до самого 2023 года.

На политику, намеченную американским регулятором, вряд ли сможет существенно повлиять смена президента США, отмечают эксперты. ФРС считается самостоятельной организацией — ее монетарная политика никак не зависит от того, чья администрация находится в Белом доме, напоминает ведущий аналитик инвестиционной компании QBF Олег Богданов. По его мнению, пока нет никаких признаков того, что американский центробанк поставит на паузу или остановит операции «количественного смягчения», начатые в марте этого года из-за беспрецедентного спада экономики США под воздействием коронавируса, — ФРС лишь продолжает наращивать баланс активов.

В определении политики ФРС президент США особой роли не играет, и все это отчетливо видели в период президентства Дональда Трампа, добавляет Игорь Кучма, финансовый аналитик платформы ТradingView, Inc. Действительно, вскоре после избрания президентом в 2016 году Трамп со свойственной ему прямолинейностью регулярно требовал от ФРС снижать ставку с целью стимулирования притока денег в реальный сектор американской экономики, но эти попытки на протяжении долгого времени оставались тщетными.

Поэтому сейчас, полагает Игорь Кучма, намного важнее возможные последствия назначения главой Минфина США Джанет Йеллен, которая возглавляла ФРС в 2014—2018 годах и была первой женщиной на этом посту. Предполагается, что она может приступить к реализации одного из главных предвыборных обещаний Джо Байдена — внесению корректив в снижение налогов, которое Трамп произвел сразу после избрания президентом.

«Ранее денежно-кредитная политика под управлением Йеллен была направлена на обеспечение максимальной занятости, стабильных цен и умеренных долгосрочных процентных ставок. Йеллен известна в финансовых кругах как „голубь“ или источник оптимизма, так как она известная сторонница монетарного стимулирования экономики. Как следствие, дальнейшее падение доллара не будет чем-то неожиданным. Однако другие страны также будут вынуждены ввести новые пакеты помощь для экономики. Глава Европейского ЦБ, к примеру, пообещала крупный пакет стимулов уже в декабре», — комментирует Кучма.

С приходом Джанет Йеллен на место нынешнего министра финансов США Стивена Мнучина (выходца из Goldman Sachs), полагает Олег Богданов, можно ожидать, что действия американского Минфина будут более предсказуемыми, однако отказываться от политики сильного доллара новое руководство не станет.

«В последние шесть лет, согласно графикам, индекс доллара находится в коридоре от 90 до 100 пунктов, сейчас значение приблизилось к 92 пунктам. Никаких тревожных сигналов на рынке нет. Наоборот, доллар всегда резко укрепляется в периоды обострений на мировых финансовых рынках — так было и в марте этого года. Только решение ФРС предоставить доллары другим центробанкам стабилизировало ситуацию. Сейчас центробанки вернули доллары обратно ФРС, а это значит, что при любом новом обострении доллар снова резко вырастет. Одним словом, не стоит волноваться за американскую валюту», — уверен Богданов.

Безусловно, одной из первых задач Байдена на посту президента станут меры фискального стимулирования экономики, уверен Артем Тузов, исполнительный директор департамента рынка капиталов инвесткомпании «Универ Капитал», и если денег на поддержку населения и бизнеса будет хватать, то курс, который уже выбрал Федрезерв, сохранится. Но есть вероятность, что средств в бюджете все-таки не будет хватать из-за кризиса и борьбы с коронавирусом, и тогда ставку повысят гораздо раньше заявленных ФРС ноября—декабря 2023 года — уже в 2021−22 годах. Но сейчас делать прогнозы по доллару пока рано — ситуация прояснится в первому полугодии 2021 года, когда, предположительно, начнется масштабная вакцинация населения от коронавируса и мировые рынки будут на нее реагировать. Осенью, отмечает Тузов, доллар ослабевал в парах с другими валютами, но в начале кризиса он уже успел серьезно вырасти относительно валют развивающихся стран и, несмотря на коррекцию, будет оставаться одной из самых стабильных валют в мире.

И все же для ослабления доллара в ближайшие годы сейчас есть сразу несколько предпосылок, считает Хачатур Гукасян, основатель инвестиционного клуба GB CLUB. Во-первых, по его мнению, это уже упоминавшаяся крайне мягкая монетарная политика ФРС, а во-вторых, это растущий рекордными темпами дефицит бюджета США, который только в этом году вырос более чем в три раза и составляет уже около 16% ВВП страны, а в обозримом будущем он продолжит расти. В ближайшее время Ожидается принятие как минимум еще одного пакета мер экономического стимулирования, а в предвыборной программе Джо Байдена содержится сразу несколько масштабных статей расходов, включая реновацию инфраструктуры и развитие альтернативной энергетики.

Наконец, считает Хачатур Гукасян, по мере нормализации экономических условий из доллара будут выходить те инвесторы, которые использовали его в качестве «защитного» актива в период кризиса. «Предполагаю, что ослабление доллара будет постепенным и выразится, скорее, в многолетнем цикле, нежели в резком падении. До конца 2021 года возможно снижение индекса доллара на 3−6 процентов. Отдельно отмечу, что прогнозируемое ослабление доллара не следует трактовать как неминуемую утрату им роли мировой резервной валюты. Эти сценарии не являются взаимосвязанными, а подобные периоды ослабления естественны для американской валюты», — резюмирует эксперт.

Михаил Королюк, руководитель отдела доверительного управления инвестиционно-финансовой компании «Солид», рассуждает о более долгосрочных последствиях недавних выборов в США для мировой экономики и финансов. По его мнению, несмотря на то, что за Байдена в конечном счете проголосовало на несколько миллионов избирателей больше, чем за Трампа, это не отменяет того факта, что американская демократия имеет весьма архаичную форму, а повышенная шумиха вокруг недавних выборов в США была вызвана недобросовестностью их организации, причем с обеих сторон.

«США остаются страной с двумя враждебными друг другу политическими идентичностями, и пропасть между ними продолжает углубляться и расширяться, — констатирует эксперт. — Если поколение назад демократ из южных штатов по своим взглядам мало отличался от республиканца из северных и эта смычка формировала массивный политический центр, обеспечивающий устойчивость системы, то сейчас на месте этого центра — зияющая пустота, обеспечивающая диалог глухих. Похоже, что эта дисфункция в США — надолго, и это печально, поскольку внутриполитические конвульсии в США нередко оборачиваются разрушениями в окружающем мире. Фактор политических рисков в США надолго вошел в нашу жизнь, в том числе и финансовую. Безусловно, Трамп будет вести арьергардные бои, цель которых сейчас не столько остаться президентом, сколько покрепче приковать к себе „своих“ избирателей. Разжигание вражды к демократам — материал, вполне подходящий для такой спайки. Да, грязно, да, не по-джентельменски — но такова сейчас политика в США».

Впереди, полагает Михаил Королюк, мировую экономику ждет большой раскол на «западоцентричный» и «китаецентричный» блоки с той или иной прослойкой из «неприсоединившихся» между ними. «Мир будут ломать через колено — это повестка предстоящего десятилетия вне зависимости от персоналий в американском Белом доме, — продолжает аналитик. — Но оптимизм коллективного Запада в отношении Байдена не оправдан: да, общение будет вежливым, но фундаментальные причины, основная из которых — относительный подъем Китая, будут толкать любую вашингтонскую администрацию на осуществление раскола мира, отсоединение Китая и ориентирующихся на него стран на уровне международной торговли, финансов, технологий, стандартов. Сегодня мы видим некий подъем рынков, но не стоит наслаждаться этой эйфорией — она будет недолгой. Рынки идут вверх, но совсем скоро все внимание снова сфокусируется на пандемии и ее экономических последствиях».