Верной дорогой идете, товарищи: российских «сислибов» поощряют рейтингами

Повысив суверенный рейтинг России до инвестиционного уровня Baa3, рейтинговое агентство Moody’s фактически одобрило жесткую монетарную политику российских финансовых властей, а заодно и непопулярные реформы, нацеленные на демонтаж социального государства. В обосновании своего решения аналитики Moody’s отметили не только такие позитивные для национальной кредитоспособности моменты, как сохранение низкого уровня государственного долга и рост золотовалютных резервов России, но и «принятие пенсионной реформы», которая «меняет ситуацию на рынке труда в позитивном направлении и будет поддерживать фискальную политику в долгосрочной перспективе». Комментируя новый рейтинг от Moody’s, первый вице-премьер и министр финансов РФ Антон Силуанов заверил, что правительство и впредь «будет создавать новые предпосылки для дальнейшего улучшения рейтинга».

Решение Moody’s вернуть Россию в число стран с условно благоприятным для международных инвесторов рейтингом сразу же было названо знаковым, поскольку теперь единого мнения по этому поводу придерживается вся «большая тройка» глобальных рейтинговых агентств. Второй представитель этой группы, агентство Fitch, вновь присвоило России инвестиционный уровень рейтинга в феврале прошлого года, а третий, Standard&Poors (S&P), не снижал его в течение всего периода «санкционных войн».

Вслед за Moody’s дальнейшее повышение рейтинга России может уже в конце текущей недели предпринять Fitch. Как отмечают в свежем обзоре аналитики Газпромбанка, это агентство с высокой вероятностью присвоит России рейтинг ВВВ, предусматривающий низкие ожидания относительно кредитных рисков. В настоящий момент Россия имеет рейтинг Fitch на уровне ВВВ- с «позитивным» прогнозом, который агентство подтверждало в прошлом году в августе и декабре.

Решение Moody’s о пересмотре рейтинга России состоялось на достаточно оптимистичном фоне. Всего за несколько дней до этого, 5 февраля, индекс Московской биржи (IMOEX) установил исторический рекорд — 2548 пунктов, уверенно растет и индекс РТС, с конца прошлого года прибавивший более 150 пунктов. Одновременно происходило существенное укрепление рубля на фоне возврата нефтяных цен в район $ 60 за баррель. За последние полтора месяца рубль отыграл у доллара четыре пункта — закончив прошлый год неподалеку от уровня 70 рублей за доллар, он быстро вернулся в диапазон 65−66 рублей. Наконец, можно вспомнить о неожиданно оптимистичной оценке Росстатом прошлогодних темпов роста ВВП в 2,3%.

Все это, безусловно, должно настраивать международных инвесторов на мажорный лад, и новый рейтинг Moody’s будет только способствовать этим настроениям. Как отмечает агентство, уязвимость России к внешним шокам, включая введение новых санкций, снизилась, а способность правительства им противостоять, напротив, усилилась. Аналитики Moody’s допускают высокую вероятность введения новых антироссийских санкций США, однако отмечают, что уязвимость России к санкциям снизилась, что является еще одним аргументам в пользу повышения рейтинга до инвестиционного уровня.

«Прозвучавшая в комментарии Moody’s оценка санкционных рисков в целом верна, но в то же время существует риск распространения санкций в виде запрета на инвестирование в российские государственные бумаги. Это совершенно другой уровень санкций, хотя заложить его в рейтинговую оценку достаточно тяжело. Распространение санкций на эти бумаги не будет означать, что правительство не сможет исполнять свои обязательства по ним. Инвесторам, подверженным воздействию санкций, придется быстро выходить из этих бумаг, продав их на рынке, но для рынка такой объем бумаг не станет критичным», — комментирует решение Moody’s генеральный директор аналитического агентства «БизнесДром» Павел Самиев.

Однако, по его словам, повышение рейтинга вряд ли приведет к какому-то радикальному изменению инвестиционных потоков: такие решения влияют главным образом на инвестиции в государственные долговые бумаги и облигации первого эшелона, а это очень узкая часть рынка. «Повышение рейтинга Moody’s будет важно прежде всего для институциональных инвесторов с достаточно консервативными подходами к инвестированию, особенно на развивающихся рынках. Такие инвесторы исходят из того, что если у страны нет рейтинга инвестиционного уровня, то они воздерживаются от ее долговых бумаг», — отмечает Самиев, обращая внимание на то, что рейтинги «большой тройки» оценивают не степень инвестиционной привлекательности страны или эффективность ее экономики, а риски исполнения обязательств по суверенному долгу. В связи с этим важным положительным фактором для уровня суверенных рейтингов, с точки зрения зрения методологии рейтинговых агентств, является именно жесткая фискальная и монетарная политика.

Руководитель Центра политэкономических исследований Института нового общества Василий Колташов предлагает посмотреть на контекст, на фоне которого состоялось повышение рейтинга, с другой стороны. По его мнению, в решении просматривается определенная двойственность. С одной стороны, оно выглядит признанием того, что российская экономика два с половиной года активизировалась — повышалось разнообразие производимой продукции, рос экспорт, одновременно продолжалась строгая долговая политика при значительном изменении структуры госдолга. Как отмечается в релизе Moody’s, начиная с апреля прошлого года, доля нерезидентов в российском суверенном внутреннем долге снизилась примерно на треть, а примерно две трети оставшихся активов, которые еще держат нерезиденты, номинированы в рублях. Кроме того, агентство признало, что при необходимости наращивания государственных заимствований Россия сможет сделать это за счет внутренних ресурсов.

Но при этом в решении Moody’s, продолжает Колташов, есть и обратная сторона — «недоброжелательная лесть, намек на то, что Россия должна проводить более либеральную экономическую политику, следуя привычным советам западных экспертов: дерегулировать экономику, ликвидировать остатки социального государства, расщепить естественные монополии и т. д. Так что в повышении рейтинга присутствует значительная доля лицемерия и желания поддержать неолиберальную политику в России, которая и явилась причиной ухудшения ситуации в экономике еще в 2012—2013 годах, что подготовило девальвацию рубля и новый экономический кризис».

Напротив, все положительные экономические результаты последних лет были достигнуты благодаря отказу от принципов неолиберализма, настаивает Колташов, подчеркивая, что западные эксперты не любят говорить о неравнозначности понятий «либерализм» и «рынок», «рыночная политика». «Рыночная экономика не обязана быть либеральной, — полагает эксперт. — Последние по времени успехи российского капитализма должны быть целиком записаны на счет нового меркантилизма, который подразумевает развитие собственных производств, вытеснение импорта, поощрение экспорта, открытие новых рынков, создание все новых способов, чтобы помешать ввозу тех товаров, которые мы можем производить сами. Все это, в сущности, та политика, которую стремятся не допустить либеральные круги внутри и вне России. Санкции дали стимул для перестройки российской экономики от неолиберальной к неомеркантильной, и в ближайшие два с половиной десятилетия мы будем развиваться по этому пути, если нас с него не сковырнут неолибералы».

Сейчас в оценке российской экономики западными рейтинговыми агентствами, полагает Василий Колташов, возникает явное противоречие: фактические достижения в российской экономике состоялись вопреки неолиберальным рецептам, а комплименты в виде повышения рейтингов достались именно адептам неолиберальной экономической и социальной политики. «Какое отношение имеет повышение пенсионного возраста, напоминавшее тушение огня керосином, или повышение НДС к улучшению макроэкономических показателей? — задается вопросом экономист. — Напротив, это меры, которые разозлили и демотивировали людей, уменьшили доверие к пенсионной системе, а коллапс пенсионной системы может обернуться катастрофой для экономики».

Еще более скептической точки зрения по поводу связи международных рейтингов с реальной экономической ситуацией в стране придерживается экономист Хазби Будунов, редактор Telegram-канала Politeconomics. По его словам, начиная с 2015 года Россия действительно стала менее восприимчивой к санкциям, в том числе благодаря сокращению вложений в американские облигации, и здесь оценка Moody’s вполне соответствует действительности. Но, с другой стороны, реальная экономика России не стала чувствовать себя лучше, возможности для инвестиций при падающем спросе на потребительском рынке существенно сократились.

«Опросы бизнеса и участников рынка, проводимые независимыми аналитиками, говорят о негативных настроениях, несмотря на то, что Росстат фиксирует рост инвестиций (хотя к достоверности этих данных есть много вопросов), — отмечает Будунов. — Потребительские настроения также значительно упали. Поэтому для реальных инвесторов повышение инвестиционного рейтинга не имеет большого значения, поскольку он вряд ли основан на обстоятельном исследовании ситуации в российской экономике и не отражает идущих в ней реальных процессов. Фактически экономика стоит на месте, несмотря на рейтинги, хотя с точки зрения монетаризма ситуация, возможно, выглядит нормально. Но и спекулятивные инвесторы знают, что введение следующего пакета антироссийских санкций не за горами, поэтому рассчитывать на их скорый приход тоже сложно. И если в мировой экономике начнется новая острая фаза кризиса, то профицит российского бюджета, который дал аналитикам Moody’s повод для оптимизма, быстро исчезнет».

В целом же отношение к таким рейтингам у многих экономистов довольно скептическое, добавляет Будунов, напоминая, что доверие к рейтинговым агентствам было подорвано еще во время глобального кризиса 2008 года, когда происходили массовые дефолты по кредитам, а облигации по ним только росли в цене, поскольку им присваивались самые высокие рейтинги. И нет никаких оснований считать, что с тех пор рейтинговые агентства стали вести себя по-другому.

Николай Проценко