Газпромбанк ожидает паузу в ужесточении денежно-кредитной политики Азербайджана

В ходе запланированного на 3 мая заседания правления Центральный банк Азербайджана (ЦБА), возможно, объявит паузу в ужесточении денежно-кредитной политики и сохранит ставку рефинансирования на уровне 8,75%. Как передаëт сегодня, 21 апреля, информагентство Report, таковы ожидания аналитической группы российского Газпромбанка.

Гульнара Хайдаршина, заместитель начальника отдела исследований Газпромбанка, главный экономист по странам СНГ, назвала три аргумента в пользу подобного решения азербайджанского финрегулятора: разворот инфляции в сторону замедления на фоне ослабления внешнего инфляционного давления; стабильный уровень долларизации депозитов населения; прекращение роста денежной массы.

«Учитывая сохранение инфляционных рисков в экономике, мы ожидаем осторожного тона в заявлении Центробанка (Азербайджана) без признаков вероятного перехода к новому циклу снижения ставок», — отметила Хайдаршина.

В конце марта ЦБА продолжил ужесточение монетарных условий и ожидаемо повысил ставку рефинансирования на 25 базовых пункта до 8,75%. Кроме того, в целях корректировки денежно-кредитных условий Центробанк республики повысил нижнюю и верхнюю границы процентного коридора на 25 базисных пункта до 7% и 9,75% соответственно, тем самым расширив свои возможности по регулированию кредитной деятельности в экономике.

По итогам предыдущего заседания Центробанк республики заявил, что решение вновь повысить ставку связано со смещением баланса факторов в сторону инфляционных. Среди последних ЦБА назвал расширение совокупного спроса на фоне стимулирующей фискальной политики.

Комментируя дальнейшую траекторию ставок, ЦБА отметил, что рассмотрит возможность приостановки повышения ставок с последующим переходом к их снижению, если инфляция замедлится в соответствии с прогнозами.

«Мы считаем, что условия для остановки цикла повышения ставок уже сформировались», — говорит экономист Газпромбанка.

Объясняется это тем, что инфляция в Азербайджане в марте вернулась к замедлению на фоне ослабления внешнего инфляционного фона. Рост цен в прошлом месяце замедлился на 0,5 процентных пункта по сравнению с февралем, причëм замедление наблюдалось во всех сегментах: продукты питания, непродовольственные товары и услуги.

«Мы связываем это с замедлением инфляции в странах — ключевых торговых партнëрах Азербайджана. В частности, рост цен в России замедлился в марте до 3,5% в годовом исчислении против 11% в феврале. При этом инфляция остаëтся за пределами целевого коридора ЦБА (4% +/-2 п.п), превышая его верхнюю границу на 760 базовых пункта и ставку рефинансирования на 485 базовых пункта», — констатирует Хайдаршина.

Рост тарифов на услуги замедлился на 0,6 процентных пункта до 10,8% в годовом исчислении на фоне более медленного роста транспортных тарифов и тарифов на жилищно-коммунальные услуги. Дезинфляционный тренд в сфере услуг сдерживался ростом аренды жилья, услуг общественного питания и подорожанием международных авиабилетов.

Согласно оценке Газпромбанка, долларизация депозитов населения в азербайджанских банках остаëтся стабильной. По данным ЦБА, объëм депозитов физических лиц в манатах в феврале остался стабильным на уровне января, увеличившись на 2,2% с начала года и на 22% в годовом исчислении.

«Это способствовало снижению уровня долларизации депозитов населения после увеличения в ноябре-декабре. В начале марта доля депозитов населения в иностранной валюте снизилась до 38,7% с 39,2% на конец 2022 года, вернувшись к минимуму, который последний раз наблюдался в начале пандемии. Напомним, что ведущие рейтинговые агентства считают существенный рост долларизации депозитов одним из факторов потенциального давления на суверенные рейтинги Азербайджана. Однако текущего уровня учëтной ставки уже достаточно, чтобы устойчиво удерживать долларизацию депозитов на уровне ниже 40%», — считает российский аналитик.

Кроме того, по словам Хайдаршиной, рост денежной массы приостановился, объëмы стабилизировались на уровне января:

«Стимулирующая фискальная политика привела к 1,8-кратному росту денежной массы до 21,6% ВВП в манатном выражении с начала пандемии. Такой рост также оставался сильным в годовом выражении на уровне 26,1%. Дефицит госбюджета на этот год запланирован на уровне 2,4% ВВП (против 1% в прошлом году). Благодаря ужесточению денежно-кредитных условий в начале года широкая денежная масса снова начала снижаться. В феврале эта тенденция показала первые признаки устойчивости, при этом денежная масса сократилась на 1,9% с начала года».

Пока экономическая активность в крупнейшей экономике Южного Кавказа остаëтся на положительной территории, баланс рисков может сместиться в сторону замедления экономического роста в случае дальнейшего повышения ставок. В ходе своего мартовского заседания ЦБА отметил расширение совокупного спроса на фоне поддержки фискальных стимулов — приток валюты на внутренний рынок и высокую кредитную активность как ключевой проинфляционный фактор.

«В качестве дополнительного фактора, способствующего росту ненефтегазового сектора, Центробанк выделил реализацию четвертого пакета социальных реформ. Тем не менее рост ВВП в первом квартале составил 0,4% в годовом исчислении (по сравнению с 6,8% г/г в I квартале 2022 года). Положительные темпы роста были обусловлены расширением на 4,9% в годовом исчислении в ненефтяном и газовом секторе, поддержанным налогово-бюджетным стимулированием и притоком туристов. Учитывая, что ненефтегазовый сектор в настоящее время вносит основной вклад в рост ВВП, ЦБА может взять паузу в повышении ставок, чтобы избежать чрезмерного давления на экономическую активность», — подытожила экономист Газпромбанка.

Как сообщало EADaily, правление ЦБА приняло 29 марта решение о повышении учëтной ставки на 25 базисных пунктов — с 8,5% до 8,75% годовых. Финрегулятор указал, что на внутреннем рынке наблюдается снижение инфляции с пикового значения, но при этом сохраняется некоторая неопределëнность с учëтом ожидаемого изменения в динамике спроса-предложения и поведения экономических субъектов. Банк отметил, что продолжит в рамках монетарной политики оказывать воздействие для снижения уровня инфляции в Азербайджане.