Биржевой дебют: Saudi Aramco пока продается только для своих

В первый же день открытых торгов акциями крупнейшей нефтяной компании мира Saudi Aramco их котировки выросли на 10%, подтвердив на первый взгляд заверения саудовской королевской семьи, что для инвесторов IPO компании окажется весьма выгодным делом. Однако подобную точку зрения разделяют далеко не все аналитики: опасений, что Saudi Aramco может упасть в цене, тоже достаточно, к тому же ее акции пока торгуются только на саудовской бирже, а первыми их покупателями выступили структуры самой Саудовской Аравии и ее арабских соседей. Оптимальным сценарием для Саудовской Аравии будет рост стоимости акций компании вместе с дальнейшим ростом цен на нефть, который позволит королевству сократить дефицит своего бюджета.

На минувшей неделе стало известно, что размещение акций саудовской компании среди инвесторов принесло ей $ 25,6 млрд — этого оказалось достаточно, чтобы IPO Saudi Aramco вошло в историю как крупнейшее в мире. До этого рекорд принадлежал китайской интернет-платформе Alibaba, которая в 2014 году привлекла путем первичного размещения своих акций $ 25 млрд.

Через несколько часов после начала торгов акциями Saudi Aramco на саудовской бирже их Tadawul котировки выросли с примерно $ 8,5 до $ 9,4. Это означало, что капитализация (совокупная биржевая стоимость) компании почти мгновенно увеличилась с изначально заявленных $ 1,7 трлн до $ 1,88 трлн, устремившись к заветной отметке $ 2 трлн — именно в такую сумму оценил Saudi Aramco наследный принц Саудовской Аравии Мохаммад бин Салман. Однако за то время, пока размещение акций компании откладывалась, она успела упасть в цене под давлением различных факторов, включая террористические атаки на нефтеперерабатывающие объекты королевства. Тем не менее за несколько дней до выхода на биржу министр энергетики Саудовской Аравии принц Абдулазиз бин Салман, представляя свою страну на переговорах в формате ОПЕК+ в Вене, заверил инвесторов: через некоторое время после начала IPO все убедятся, что исходная оценка стоимости компании была верной.

«Saudi Aramco поставила себе амбициозную задачу достичь капитализации в 2 триллиона долларов, и хотя эту цифру можно назвать несколько завышенной, у компании есть все шансы приблизиться к этой отметке. Дело в том, что на заседании стран-партнеров ОПЕК+ было принято решение о новых квотах на добычу нефти и существенное сокращение добычи, что подстегивает нефтяные котировки», — комментирует руководитель аналитического департамента AMarkets Артем Деев. К «дню Х» 11 декабря, добавляет он, нефть торгуется в диапазоне $ 63−64 за баррель Brent, приблизившись к летним показателям — в июле за баррель давали около $ 66 долларов. Однако когда в конце июля сорвались торговые переговоры США и Китая, котировки рухнули до $ 57−59 и находились в этом диапазоне до 14 сентября — в этот день была совершена атака дронов со взрывчаткой на саудовские НПЗ.

Эта ситуация показала, что у предприятий нет эффективной системы защиты, и это повлияло на стоимость нефти, отмечает Деев, хотя когда в середине осени Saudi Aramco предприняла вторую попытку выхода на IPO, инвесторы проявили к ее акциям большой интерес. «Их стоимость будет зависеть от того, смогут ли США и Китай договориться по торговой войне и подписать промежуточное соглашение, чтобы стабилизировать мировую экономику. Если это произойдет, то акции в течение первого полугодия 2020 года будут расти, а стоимость нефтяных котировок вырастет выше 64 долларов за баррель марки Brent», — прогнозирует аналитик.

Такое развитие событий будет лишь играть на руку Саудовской Аравии. Согласно расчетам, которые проделал старший экономист Bloomberg Зиад Дауд, бюджет королевства на 2020 год сверстан из расчета стоимости нефти в примерно $ 65 за баррель Brent, хотя для того, чтобы сбалансировать бюджет, саудитам нужна нефть по $ 89. На этот год саудовские власти закладывали в бюджет стоимость нефти в $ 80 за баррель, поэтому теперь, отметил Дауд, оценки более реалистичны.

В следующем году Саудовская Аравия ожидает поступления нефтяных доходов в объеме 513 млрд риалов ($ 137 млрд) — примерно на 15% меньше, чем в текущем году. «Увеличение дефицита бюджета, несмотря на сокращение расходов, явно отражает те налоговые вызовы, с которыми сталкивается бюджет Саудовской Аравии при текущих мировых ценах», — сказал Bloomberg глава исследовательского подразделения инвестиционного банка EFG Hermes (Каир) Мохамед Абу Баша.

Между тем пока IPO Saudi Aramco — это главным образом мероприятие для своих. Как сообщает портал Oilprice.com, ссылаясь на одного из организаторов IPO, который занимался привлечением средств инвесторов, власти Саудовской Аравии потратили на размещение $ 2,3 млрд. При этом, цитирует агентство Bloomberg ведущего менеджера компании Samba Capital, 13,2% институциональных инвестиций, привлеченных в ходе IPO, пришлось на различные правительственные ведомства Саудовской Аравии. Еще порядка 23% выставленных на размещение среди институциональных инвесторов акций компании были куплены за пределами королевства, сообщил каналу Al Arabiya Вассим аль-Хатиб, глава отдела инвестиционного банкинга саудовского Национального коммерческого банка. Среди этих покупателей оказались главным образом соседи Саудовской Аравии по региону Персидского залива, например, Управление по инвестициям Абу-Даби и Государственный фонд благосостояния Кувейта, которые, по данным СМИ, приобрели пакеты в объеме по $ 1 млрд. В общей сложности группа институциональных инвесторов получила 1% акций Saudi Aramco, а еще 0,5% досталось индивидуальным инвесторам в Саудовской Аравии. Это существенно меньше, чем исходные планы разместить на бирже 5%, а то и 10% акций компании.

Оптимизм по поводу перспектив IPO крупнейшей нефтяной компании мира испытывают не все аналитики.

«Думаю, что о росте акций Saudi Aramco в ближайшие полгода не может быть и речи — скорее, придется говорить о падении. Обычно после больших IPO акции после резкого роста корректируются на 20−40 процентов от цены размещения и в последующие полгода происходит консолидация. Основной задачей Саудовской Аравии было именно размещение акций по наиболее высокой цене, задачи же по их дальнейшему росту не стоит, по крайней мере пока. Дальнейшая динамика бумаг будет зависеть уже исключительно от финансовых результатов самой Saudi Aramco», — говорит руководитель отдела инвестидей компании «БКС Брокер» Нарек Авакян.

За день до того, как Saudi Aramco объявила окончательную цену своих акций, проведенный журналом Fortune опрос 31 управляющего активами на общую сумму $ 3,8 трлн показал, что большинство из них считают саудовскую компанию переоцененной примерно на треть. Как отметили участники опроса, интерес к акциям Aramco среди международных инвесторов вряд ли будет велик из-за слишком большого количества факторов неопределенности, в том числе из-за отсутствия прозрачности, к которой привыкли международные инвесторы. Хотя какой-то единой позиции у экспертов нет: оценки стоимости Aramco варьируются от $ 1,2 трлн до $ 2,3 трлн. Последняя принадлежит одному из организаторов IPO — инвестиционному банку Goldman Sachs, который, кстати, уже выдал свой оптимистичный прогноз по ценам на нефть в 2020 году — как минимум $ 70 за баррель.

Подробную аргументацию, почему IPO Saudi Aramco может принести инвесторам большие проблемы, на днях в статье для портала Oilprice.com представил Саймон Уоткинс, экс-консультант по геополитическим рискам, работавший в ведущих хедж-фондах в Лондоне, Москве и Дубае. Заголовок его материала говорит сам за себя: «Забудьте о хайпе: акции Aramco в следующем году могут не стоить ничего».

Фатальная угроза для Saudi Aramco, считает Саймон Уоткинс, исходит от направленного против ОПЕК антикартельного закона под аббревиатурой NOPEC, который еще в начале этого года одобрил Юридический комитет Палаты представителей Конгресса США. Суть этого акта заключается в том, чтобы объявить незаконными любые совместные действия правительств других стран, направленные на ограничение добычи нефти и установление цен на нее. Идея подобного законопроекта в США обсуждалась почти два десятилетия, но только при Дональде Трампе она добралась до Конгресса.

«Aramco является ключевым инструментом, используемым саудитами для управления нефтяным рынком, и несмотря на то, что она не принимает непосредственного участия в разработке политики ОПЕК, антимонопольное законодательство США и Великобритании может указывать на то, что компания участвует в сговоре с целью установления цен путем корректировки объема производства нефти, — утверждает в своей статье Саймон Уоткинс. — И наоборот: как только законопроект будет принят, если Aramco будет соблюдать антимонопольные правила, то Саудовской Аравии придется отказаться от своей роли во главе ОПЕК, чего она явно не хотела бы делать. В дополнение к этому законопроект NOPEC немедленно устранит судебный иммунитет, который в настоящее время существует в США в отношении как ОПЕК в целом, так и ее отдельных государств-членов, в том числе Саудовской Аравии. По данным юридических источников в Вашингтоне, это создает возможность судебного ареста активов Саудовской Аравии в США на 1 трлн долларов. Это также будет означать, что торговля продукцией Aramco, в том числе нефтью и газом, подпадет под действие антимонопольного законодательства, означающего запрет на продажу в долларах США. В конечном итоге, это может привести к распаду Aramco на гораздо более мелкие компании, которые не способны влиять на цену нефти — если саудиты не смогут предложить никакого другого способа соблюдения антимонопольного законодательства».

Возможность реализации подобных сценариев будет зависеть от позиции Дональда Трампа, полагает Уоткинс. Исходно, напоминает он, американский президент был настроен продолжать ту дружественную линию отношений между США и Саудовской Аравией, которая сложилась на протяжении последних десятилетий. Однако в последние месяцы, утверждает Уоткинс, ссылаясь на источники, близкие к администрации президента США, отношение Трампа к саудитам и полярно изменилось. Поворотным моментом для Трампа стало объединение усилий Саудовской Аравии и России в формате ОПЕК+ с целью поддерживать мировые цены на нефть на относительно высоком уровне. В то же время у участников этого соглашения, считает Уоткинс, найдется ответ на возможное принятие закона NOPEC. Они могут начать наращивать добычу нефти до максимального уровня, что приведет к обрушению цен на нефть ниже $ 30, как уже было в 2015—2016 годах, и это нанесет мощный удар по американским сланцевым добытчикам, которые сейчас переживают очередную серию тяжелых финансовых проблем, несмотря на постоянно растущий рост своей добычи.

Но в этом случае, развивает свою мысль Уоткинс, главным пострадавшим окажется именно Саудовская Аравия, которая в предыдущий момент резкого падения нефтяных цен столкнулась с крупными финансовыми проблемами. Только в 2015 году дефицит ее бюджета, прежде находившегося в плюсе, составил рекордные $ 98 млрд, а кроме того, саудитам пришлось фактически безвозвратно потратить порядка $ 250 млрд своих валютных резервов. Значительный дефицит бюджета королевства будет, предполагает Уоткинс, сохраняться до 2023 года, и нынешняя ситуация настолько плоха, что напоминает о высказывании саудовского министра экономики Мохамеда Аль-Тувайджри в октябре 2016 года: «Если мы не примем никаких мер по реформированию и если мировая экономика останется прежней» тогда мы обречены на банкротство через три-четыре года». Собственно, решение об IPO Saudi Aramco и стало попыткой ответа на этот вызов: привлеченные в рамках публичного размещения акций средства саудиты намерены потратить на диверсификацию своей экономики, слишком зависящей от нефти. Однако по мере усиления хаоса в мировой экономике эти планы могут оказаться под большим вопросом.

Олег Поляков