Снижение ставки ФРС: Трамп начинает кампанию-2020 на новой кризисной волне

Решение Федеральной резервной системы США снизить ставку рефинансирования впервые за последнее десятилетие всего на 0,25 процентных пункта многие ключевые рынки восприняли как еще один сигнал о приближении нового экономического кризиса. Мировые цены на нефть, акции ряда крупных компаний и валюты развивающихся стран (включая рубль) в последние два дня заметно ослабели, и эту тенденцию поддерживают перспективы нового обострения торговой войны между США и Китаем. Недоволен остался и президент США Дональд Трамп, который давно добивался от ФРС снижения ставки: в своем твиттере он заявил, что столь микроскопическая уступка Федрезерва не соответствует ожиданиям рынка, который настроен на более решительные меры.

И все же даже такое решение ФРС следует считать небольшой победой Трампа, считает политолог-американист Алексей Черняев: по его мнению, снижение ставки — это, безусловно, результат длительного давления со стороны американского президента на руководство ФРС.

«Основной политический козырь Трампа в преддверии президентских выборов 2020 года — успешное развитие американской экономики в период его правления, что напрямую зависит от денежно-кредитной политики ФРС. До настоящего момента ФРС своей политикой повышения ставки отнюдь не способствовала разогреву экономики США, но сейчас впервые пошла навстречу Трампу. Очевидно, что низкая ставка ФРС понизит цену денег в банковской системе, а это, в свою очередь, будет стимулировать инвестиционную активность и экономический рост в США», — поясняет эксперт.

Противостояние с ФРС длилось с того самого момента, когда Трамп въехал в Белый дом, победив на выборах Хиллари Клинтон. На момент избрания Трампа в конце 2016 года руководителем ФРС был Джером Пауэлл, назначенный на эту должность еще в 2011 году Бараком Обамой, а спустя три года переизбранный на второй срок. Провести нового человека на пост главы ФРС Трамп не смог, и в начале 2018 года Пауэлл, первый за много лет руководитель Федрезерва без докторской степени по экономике, был утвержден Сенатом в третий раз.

После этого Трамп уже не скрывал своего недовольства действиями ФРС. Например, в ноябре прошлого года он открыто критиковал Пауэлла за слишком быстрое повышение ставок, которое явно идет вразрез с принципами экономической политики самого Трампа, предполагающими более широкий доступ к кредитным средствам и некоторое ослабление доллара по отношению к другим валютам. А спустя месяц Трамп изрек в твиттере следующее: «Единственная проблема нашей экономики — это ФРС. Они не чувствуют рынок, они не понимают необходимости торговых войн, или сильного доллара, или даже устроенного демократами шатдауна из-за границ. ФРС — как сильный гольфист, который не может набрать очки, потому что у него нет дара — он не в состоянии загнать шар в лунку!»

«Рынок хотел услышать от Джея Пауэлла и Федерального резерва о начале длительного и агрессивного цикла снижения ставок, чтобы идти в ногу с Китаем, Европейским союзом и другими странами мира. Как обычно, Пауэлл нас подвел, но, по крайней мере, он прекращает количественное ужесточение, которое не нужно было начинать первым делом, ведь инфляции нет», — прокомментировал Трамп последнее решение ФРС.

Слово «инфляция» в этом высказывании ключевое, полагает экономист Хазби Будунов, редактор телеграм-канала Polteconomics, напоминая о том, что инфляция в США уже долгое время держится ниже того уровня, который считает оптимальным ФРС — 2% в год. По его словам, ФРС рассматривает инфляцию, то есть рост цен, как положительное явление, потому что это прежде всего нормальный эффект наращивания инвестиций. Считается, что для американской экономики инфляция в 2% соответствует нормальному уровню инвестиций и нормальному росту. Сейчас экономический рост есть, пусть и не такой высокий, как до кризиса 2008 года, а инфляция низкая.

«Инфляция в США сохраняется устойчиво ниже целевого уровня. Так происходило даже в условиях минимальной ставки в районе 0% во время кризиса 2008 года, которая фактически делала бесплатными заемные средства. По идее, когда денежная масса увеличивается, инфляция в соответствии с количественной теорией денег должна расти, но этого не происходит. Bloomberg по этому поводу писал статьи с заголовками в духе „Инфляция мертва“, а председатель ФРС Пауэлл говорил, что не понимает природы этого явления. Ситуация в самом деле уникальна, так что нынешнее решение ФРС о снижении ставки можно рассматривать и как эксперимент: давайте снизим — может быть, инфляция пойдет вверх», — рассуждает Будунов о возможной логике действий ФРС.

В пользу такого предположения, по его мнению, свидетельствует и то, что обычно ФРС снижает ставку, когда кризис уже начался и надо предпринимать какие-то действия, чтобы его купировать. Это связано с тем, что наступление рецессии в США определяется задним числом: собирается специальная комиссия, которая оценивает падение ВВП за определенный период и принимает решение — рецессия это или нет. После чего ФРС снижает ставку. Но сейчас, подчеркивает Будунов, ситуация противоположная: формально в экономике США продолжается самый длинный цикл роста — 121 месяц без перерыва, такого еще никогда не было. Но это же вызывает и определенные замешательства: когда-то этот цикл должен закончиться.

Теперь одна из главных интриг американской монетарной политики заключается в том, пойдет ли ФРС на дальнейшее снижение ставки. По мнению Алексея Черняева, это может произойти в случае замедления экономического роста и ухудшения конъюнктуры в США. Собственно, нынешнее снижение также следует рассматривать как меру, призванную поддержать деловую активность и оттянуть наступление очередного экономического кризиса на определенное время. В последние месяцы американская экономика сталкивается с определенными признаками угрозы предстоящей рецессии, чему, видимо, решили противостоять в превентивном порядке, считает эксперт.

При этом нельзя исключать и субъективный фактор, особенно в связи с приближением очередных президентских выборов в США. Нынешнее снижение ставки на руку Трампу, отмечает Черняев: американскому президенту необходимо избежать перехода экономики США в стадию открытого кризиса как минимум до осени 2020 года, когда состоятся президентские выборы. Именно рост экономики является залогом возможного переизбрания Трампа в следующем году, и снижение ставки ФРС будет способствовать продолжению «разогрева» экономики на протяжении года или более. Однако, если начнется новый открытый экономический кризис, а ФРС при этом будет игнорировать пожелания Белого дома, Трамп еще до выборов вполне может предпринять резкие шаги в отношении главы ФРС вплоть до попыток инициировать его досрочную отставки.

«ФРС — закрытая структура, ориентирующаяся на давно сложившиеся центры принятия решений в американской экономической элите. Президенту США сложно установить персональный контроль над этой организацией. Очевидно, что руководство ФРС достаточно сдержанно относится к идеям Трампа наподобие девальвации доллара, что оно и доказало своей политикой после избрания Трампа в 2017—2019 годах. Однако ФРС не может полностью игнорировать пожелания нынешнего хозяина Белого дома и в какой-то степени вынуждено идти ему навстречу. Сейчас Трампу наконец удалось добиться того, чтобы ФРС всерьез прислушивалась к его мнению и корректировала свой курс в связи с этим. Но пока в любом случае не видно признаков решительной победы Трампа над ФРС — таковым было бы резкое значительное снижение ставки ФРС, например, сразу на процент или полтора, а не на 25 процентных пунктов», — резюмирует Алексей Черняев

Теоретически, добавляет политолог, снижение ставки ФРС подтолкнет центробанки по всему миру смягчить свою денежно-кредитную политику за счет снижения процентных ставок. Но произойдет ли это в России и в какой мере, сложно сказать, поскольку политика ЦБ РФ носит сложный, нелинейный характер и испытывает ощутимое влияние факторов неэкономического характера.

Следующее заседание российского ЦБ по ключевой ставке должно состояться 6 сентября. Последнее по времени заседание, прошедшее 26 июля, увенчалось снижением уровня ставки до 7,25%, при этом руководство Банка России дало понять, что намерено и дальше смягчать денежно-кредитную политику. Но сначала рублю еще надо пережить традиционно неудачный для него август. В прошлом году затяжное снижение ключевой ставки ЦБ было прервано именно после августовской девальвации рубля под давлением санкционных рисков и общего ослабления валют развивающихся стран. Сегодня санкционные риски сохраняются на прежнем уровне, а к ним добавляются риски, связанный с американо-китайской торговой войной и снижением цен на нефть.

Пока эффект от снижения ставки ФРС ровно противоположный ожидаемому, констатирует Хазби Будунов: рынки, включая нефть, упали, хотя предполагалось, что они подрастут в ожидании дешевых денег. Возможно, это просто иррациональная реакция — насколько она устойчива, еще рано судить.

«В любом случае понятно, что мейнстримная экономическая теория, на которой базируется экономическая политика, дает сбой и уже не объясняет реальные экономические процессы, — резюмирует Будунов. — Это частично признают и сами руководители ФРС, которые не могли объяснить, почему рекордно низкая безработица в США не приводит к росту инфляции. Именно поэтому снижение ставки может не привести к желаемому результату — ускорению экономики. С 2008 по 2016 годы она и так была нулевой, а с учетом инфляции реальная ставка была отрицательной. Следовательно, требуются уже не монетарные, а фискальные меры, к которым американская экономика готова — речь идет о наращивании государственных расходов, остается только понять, откуда взять деньги. Один из вариантов ответа: ФРС должен напечатать эти деньги и пустить их на госрасходы. Это будет соответствовать идеям современной монетарной теории о том, как разогнать экономический рост, не вызывая слишком высокую инфляцию. Сегодня США требуется полноценная промышленная политика с возвращением рабочих мест, утраченных в 1970−80-е годы. Пока этого нет, разрозненные инвесторы видят впереди только негативный сценарий: зачем вкладываться в производственные активы, если выгоднее инвестировать в финансовые спекуляции?»

Николай Проценко