Выгоду от газопроводов получают подрядчики «Газпрома»: Sberbank CIB

Главными выгодоприобретателями строительства экспортных газопроводов «Северный поток-2», «Сила Сибири» и «Турецкий поток» являются не акционеры «Газпрома», а крупнейшие подрядчики холдинга. В частности, компании «Стройгазмонтаж» Аркадия Ротенберга и «Стройтранснефтегаз», 50% которой принадлежат Геннадию Тимченко и его семье. Об этом сообщает РБК со ссылкой на доклад аналитиков Sberbank CIB Алекса Фэка и Анны Котельниковой.

По расчетам экспертов, капиталовложения в эти проекты низкорентабельны. Аналитики сравнивают высокой стоимости строительства «Силы Сибири» на фоне рассматривавшейся ранее альтернативы — проекта «Алтай». Так, проект «Алтай» был значительно дешевле и не требовал строительства новых мощностей. При этом стоимость строительства «Силы Сибири» на $ 45,4 млрд выше, чем цена альтернативного проекта. С доводами экспертов согласен ведущий нефтегазовый аналитик Wood & Co Ильдар Давлетшин: проект «Сила Сибири» с большой вероятностью имеет норму доходности ниже, чем стоимость капитала «Газпрома», а значит, он оказывает негативное влияние на акционерную стоимость компании.
Строительство газопроводов в Европу в обход Украины — «Турецкого потока» и «Северного потока-2» — также выгодно в первую очередь для подрядчиков из-за больших затрат на наземную инфраструктуру в России, хотя трубопроводы и считаются морскими. По версии «Газпрома» трубопроводы нужны для экономии на транзите через Украину после 2019 года, в холдинге подсчитали, что в случае с «Северным потоком-2» речь идет о $ 800 млн, с «Турецким потоком» — о $ 500 млн в год.

Однако эксперты полагают, что реализация обоих проектов не позволит полностью отказаться от транзита через Украину. Это произойдет, только если экспорт «Газпрома» в Европу снизится примерно на 20% по сравнению с уровнем прошлого года (или почти на 40 млрд кубометров). «Турецкий поток» «не выйдет на уровень безубыточности на протяжении почти 50 лет даже без учета инфляции, а «Северный поток-2» при использовании мощностей на 60% «не окупится в течение 20 лет».

При этом издание напоминает, что аналитики Sberbank CIB не первые, кто обратил внимание на вопрос стоимости крупнейших строек «Газпрома». Так, в октябре 2016 года директор Prosperity Capital (миноритарный акционер «Газпрома») Александр Бранис жаловался президенту РФ Владимиру Путину. «Возникает такое впечатление, что компания почему‑то работает не на акционеров, не на потребителей, не на государство, а фактически на подрядчиков, которые строят различные объекты для них», — говорил он.

В прошлом году Ассоциация профессиональных инвесторов обращалась в правительство ​с предложением увеличить размер дивидендов «Газпрома».

В мае Совет директоров «Газпрома» рекомендовал утвердить дивиденды на уровне прошлого года — около 190 млрд рублей, при вдвое меньше ожиданий Минфина. Представитель компании объяснял, что такой объем дивидендов учитывает необходимость «сохранения высокой степени финансовой устойчивости» и реализацию «приоритетных стратегических проектов», в число которых как раз и входят экспортные газопроводы.