Руководство ЦБ РФ на заседании по ключевой ставке 20 марта приняло, по всей видимости, единственно верное решение — оставить значение ставки на прежнем, вполне комфортном для нынешнего состояния российской экономики уровне 6%. Одновременно был объявлен целый пакет мер по поддержанию банковской системы, причем, как заверила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина, направлены они на стимулирование спроса и кредитования — необходимости в экстренных мерах по спасению банков, как это было в 2014 году, регулятор пока не видит. На фоне коронавирусной паники ЦБ демонстрирует готовность оставаться оплотом здравого смысла, воздерживаясь как от «популярных решений», так и от следования школярским рецептам монетарной политики.
По словам Набиуллиной, прошедшее заседание совета директоров ЦБ было необычным, поскольку обсуждались сразу три возможных варианта действий со ставкой — повысить, снизить и оставить без изменений. В пользу каждого из них действительно существовали весомые аргументы.
С одной стороны, пояснила Эльвира Набиуллина в ходе пресс-конференции, проходившей в дистанционном режиме, аргументом за снижение ставки было понимание среднесрочных факторов динамики инфляции в направлении ее снижения. В условиях, когда под страхом коронавируса, спрос на многие привычные товары и услуги может замедлиться (в том числе потому, что граждане сейчас активно сметают с полок магазинов товары с длительным сроком годности), было бы допустимо снизить ставку и тем самым стимулировать потребление.
С другой стороны, баланс краткосрочных рисков сместился в проинфляционную сторону в связи со снижением мировых цен на нефть и новым снижением курса рубля, а для того, чтобы не допустить раскручивания инфляционной спирали, теория предписывает повышать ставку. Именно так и было сделано в конце 2014 года, когда ЦБ под воздействием тех же самых факторов — падения нефти и девальвации — в два приема задрал ставку до 17%. «Ситуация непростая и в мире, и в России. Одновременно снижаются и производство, и спрос. Волатильность резко выросла. Неопределенность и беспокойство могут провоцировать локальный повышенный спрос на отдельные товары. Это делает динамику цен более волатильной», — охарактеризовала председатель ЦБ новые реалии экономики.
Однако, продолжила Набиуллина, при комплексной оценке всех рисков оказалось, что соломоново решение — оставить ставку без изменений — балансирует факторы краткосрочного и среднесрочного характера. Такая же методика будет применяться и в дальнейшем. Вопрос о повышении ставки с повестки не снят, поскольку нельзя исключать, что в экономике будут формироваться устойчивые инфляционные факторы, но в то же время ЦБ по-прежнему видит в среднесрочной перспективе потенциал дальнейшего снижения ставки. Конкретные решения будут приниматься в зависимости от развития ситуации в мировой экономике, а она сейчас слабо поддается прогнозированию. Сейчас называть какие-либо сроки, когда ЦБ сможет вернуться к ослаблению ставки, было бы неуместным, подчеркнула Эльвира Набиуллина.
Одновременно ЦБ объявил о комплексе мер направленных на поддержание способности финансового сектора предоставлять необходимые ресурсы экономике, на защиту интересов пострадавших от пандемии и доступность платежей для населения, а также на адаптацию финансового сектора к ограничительным мерам по борьбе с эпидемией. В частности, банкам было рекомендовано реструктурировать задолженность, не назначать пени и штрафы для тех заемщиков, у которых официально выявить коронавирус.
В качестве меры поддержки для всех граждан, а заодно и онлайн-торговли было объявлено, что переводы в Системе быстрых платежей (СБП) до 100 тысяч рублей в месяц должны осуществляться банками без взимания платы, а также рассматривается вопрос об установлении предельных комиссий по эквайрингу при осуществлении оплаты картами онлайн-покупок. Этот пакет мер, добавила Набиуллина, может расширяться и уточняться в зависимости от развития ситуации. «Исходим из того, что банки будут учитывать сложную ситуацию, в которую могут попасть клиенты», — пояснила глава ЦБ.
Для малого и среднего бизнеса ЦБ решил расширить программу рефинансирования по кредитам и ввел новый инструмент с лимитом рефинансирования 500 млрд рублей для поддержания объемов кредитования. В рамках обоих инструментов с 23 марта процентная ставка Банка России была установлена в размере 4%. Очевидно, что это решение дополняет тот пакет мер, которые накануне объявило правительство РФ — ввести на три месяца отсрочку по уплате страховых взносов, а также арендных платежей для тех компаний, которые арендует государственное или муниципальное имущество.
Синхронные решения ЦБ и кабмин приняли и в случае с проверками организаций. 18 марта премьер-министр Михаил Мишустин поручил федеральным органам власти до 1 мая приостановить назначение выездных налоговых и плановых проверок для бизнеса, а внеплановые проверки проводить только в исключительных случаях. В свою очередь, ЦБ заявил, что приостанавливает проверки кредитных организаций и других поднадзорных структур, за исключением случаев, требующих неотложного реагирования, и переносит запланированные проверки на период после 1 июля.
Можно предположить, что горизонт заявленных мер подразумевает определенные текущие ожидания по времени, которое потребуется для сдерживания распространения коронавируса. Если исходить из данных, поступающих из Китая, то на это может уйти порядка трех месяцев — до конца второго квартала. Как сообщил в начале этой недели Государственный комитет по реформам и развитию КНР, более 90% предприятий в большинстве регионов Китая уже возобновили производство, а в эпицентре эпидемии — городе Ухань — больше не регистрируются новые заболевшие. На сегодняшний день это, видимо, единственный ориентир, по которому можно судить, как долго может продлиться нынешняя ситуация — разумеется, при соблюдении всех необходимых мер по борьбе с инфекцией.
На то, что в ЦБ могут руководствоваться такой временнóй логикой, намекают слова Эльвиры Набиуллиной о динамике экономического роста по итогам 2020 года.
«Мы видим, — сказала председатель ЦБ на пресс-конференции, что темпы во втором квартале могут замедляться и будут, скорее всего, меньше, но годовые темпы останутся в положительной зоне. Третий квартал зависит от многих обстоятельств. Пока мы в качестве гипотезы исходим, что в третьем квартале будет стабилизация».
Тем не менее, добавила Набиуллина, ЦБ будет уточнять прогнозы на 2020 год (на начало февраля по росту ВВП он составлял 1,5−2%), и к следующему заседанию по ключевой ставке, которое намечено на 24 апреля, будут представлены результаты этого.
«Сейчас ситуация отличается с большим отклонением от базового прогноза. Оценки будем пересматривать, в том числе по ценам на нефть», — сообщила Эльвира Набиуллина.
Решение сохранить ключевую ставку на прежнем уровне выглядит вдвойне верно в контексте неясных сценариев для мировой экономики в целом. Попытка простимулировать экономику с помощью радикального снижения ставки, как это уже сделала американская ФРС, в нынешних реалиях, скорее всего, простимулировала бы в первую очередь валютные спекуляции и разгон инфляции, поскольку рассчитывать на всплеск активности реального бизнеса в условиях неопределенности точно не приходится. Но и повышать ставку, ухудшая доступность кредитов для тех граждан и компаний, которые готовы воспользоваться этим инструментом, также было бы плохим решением. Тем более, банки и без повышения ключевой ставки ЦБ уже стали увеличивать стоимость кредита под воздействием падения курса рубля.
В то же время финансовая устойчивость банков по сравнению с ситуацией пятилетней давности существенно выше, заявила Набиуллина:
«Мы в 2014 году видели, что надо поддержать устойчивость финансовых институтов, но сейчас в основном наши послабления направлены на то, чтобы банки кредитовали экономику. Необходимости поддерживать финансовую устойчивость банков нет, финансовая система устойчива, у нее есть достаточный запас капитала… Стресс-тесты показывают, что потребности в докапитализации банков нет, и никто за этим не обращался».
Все анонсированные меры, подчеркнула глава ЦБ, направлены на поддержание кредитной активности, и в совокупности банки могут для этого использовать 2,3 трлн рублей, но для этого, добавила Эльвира Набиуллина, надо сокращать бонусы менеджменту и дивиденды.
Нет необходимости, по ее словам, и в валютных интервенциях ЦБ, однако такая возможность сохраняется. Накануне рубль отреагировал некоторым укреплением на заявление ЦБ о начале дополнительных продаж валюты на внутреннем рынке в связи со сделкой по продаже пакета акций Сбербанка правительству РФ, одновременно цены на нефть вновь вернулись к отметке $ 30 за баррель.
Ситуацию с курсом рубля председатель ЦБ во время пресс-конференции комментировать не стала, сославшись на то, что курс является плавающим, но заявила, что никакого «психологического уровня» курса у Банка России нет, но есть «полный арсенал действий» по управлению им. Что же касается резкого падения нефти, то эффект от выхода России из сделки ОПЕК+, по словам Набиуллиной, усилен ситуацией на мировых финансовых рынках в связи с коронавирусом: «В этом смысле ситуация непростая: предложение нефти растет, одновременно падает спрос. Для нас главное быть готовым к любому сценарию. Накоплена достаточная устойчивость, которая позволяет контролировать развитие ситуации».