День 6 сентября 2019 года, когда Банк России принял решение снизить ключевую ставку до «нейтрального» уровня 7% годовых, можно считать окончательной точкой в экономическом кризисе, начавшемся в 2014 году. Последний раз на этом уровне ставка находилась весной 2014 года, незадолго до падения мировых цен на нефть, двукратной девальвации рубля и начала «санкционных войн». Однако возвращение ставки к уровню пятилетней давности не станет серьезным стимулом для российской экономики, которая за этот период сама трансформировалась настолько, что удешевление стоимости кредитных ресурсов уже едва ли обрадует как бизнес, так и население. Задача ускорения экономического роста лежит вне компетенций ЦБ, а отвечающее за это Минэкономразвития в своих прогнозах постоянно откладывает убедительный рост на будущее — именно поэтому основная макроэкономическая дискуссия между ними и сводится к динамике потребительского кредитования.
С этой точки зрения едва ли уместна очередная критика, которой миллиардер Олег Дерипаска недавно подверг руководство ЦБ и российскую банковскую систему в целом, выступая на Восточном экономическом форуме. Банковская система при всей ее громадной значимости в качестве «кровеносной системы» и «генерального штаба» экономики не может принципиально отличаться от общей экономической картины, в которой главным и фактически незаменимым игроком оказалось государство. К тому же изменения денежно-кредитной политики уже будет явно недостаточно для выхода экономики из стагнации, что, собственно, признал и сам Дерипаска, посвятив еще одну часть своего выступления проблемам судебной системы.
Нормализация без эйфории
«После пяти лет движения от жесткой к умеренно жесткой и далее к нейтральной денежно-кредитной политике мы наконец вошли в область значений ключевой ставки, которую мы расцениваем как вероятный диапазон нейтральной ставки. С учетом принятого сегодня решения ключевая ставка находится на верхней границе этого диапазона от 6 до 7% в номинальном, или, что-то же самое, от 2 до 3% в реальном, выражении при ожидаемой инфляции 4%», — заявила председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции по итогам заседания совета директоров Банка России. ЦБ, по ее словам, учитывает, что тенденция к смягчению денежно-кредитных условий сохранится под влиянием как ранее принятых решений по ключевой ставке, так и решения понизить ее до 7%.
Возвращение ключевой ставки в «нейтральную» область дает ряду аналитиков основание прогнозировать, что уже к концу года мы можем увидеть ее значение на уровне 6,5%. Следующие заседания совета директоров ЦБ по ключевой ставке состоятся 25 октября и 13 ноября, и на них вполне может быть продолжена уже привычная тактика снижения ставки с шагом 0,25%.
«Мы получили „голубиный“ сигнал от ЦБ… Я не готов пока прогнозировать в этом цикле ставку ниже 6,5%. Не думаю, что и ЦБ готов в ближайшее время менять ориентир нейтральной ставки. Но это может произойти, если экономика в следующем году продолжит замедляться. Более того, я думаю, это произойдет наверняка», — отметил в своем комментарии на странице в Facebook Кирилл Тремасов, директор аналитического департамента компании «Локо-Инвест», бывший заместитель министра экономического развития РФ. По его мнению, два основных условия до снижения ставки до 6,5% к концу года — это уход инфляции ниже целевого уровня в 4% (что произойдет, скорее всего, в ноябре) и сигнал от Федеральной резервной системы США о готовности снижать ставку далее.
Однако тональность выступления Эльвиры Набиуллиной на пресс-конференции 6 сентября была далеко не оптимистичной. Экономическая активность во II и в начале III квартала, констатировала она, складывалась ниже ожиданий Банка России, в связи с чем прогноз роста ВВП на 2019 год с 1,0−1,5% до 0,8−1,3%.
Среди внешних факторов замедления и без того не блиставшей высокой динамикой экономики России Набиуллина назвала прежде всего схожие процессы в мировой экономике под давлением нарастающих противоречий в международной торговле. «Ослабление внешнего спроса уже привело к снижению физического объема экспорта в первом полугодии, и мы прогнозируем его сокращение по итогам текущего года по широкому кругу товаров», — отметила председатель ЦБ. Ухудшение перспектив глобального роста также сказывается и на инвестиционных планах. В первом полугодии рост инвестиций в основной капитал существенно замедлился, что связано в том числе с весьма заметным снижением государственных инвестиций — речь идет, в частности, о низком уровне освоения средств, выделенных на нацпроекты. По оценкам ЦБ, даже с учетом активизации расходов на национальные проекты во второй половине года общий прирост валового накопления основного капитала по итогам года составит не более 1%.
Положительный вклад в рост ВВП, добавила Эльвира Набиуллина, по-прежнему вносит потребительский спрос, и расширение кредитования продолжает оказывать заметную поддержку росту потребления. ЦБ прогнозирует рост кредитования населения на 10−15%, в том числе по потребительским кредитам на 10% и по ипотеке на 20% (для сравнения: кредитование организаций, по оценкам ЦБ, в этом году вырастет всего на 7−10%). Прогноз Минэкономразвития, которое оценивает рост кредитования физлиц всего в 4%, Эльвира Набиуллина оценила как «нереальный, нереалистичный».
«Этот прогноз носит, скорее, характер манипуляции… Это ещё и попытка подстраховаться на случай высоковероятного провала инвестиций — в этом случае Минэк попытается объяснить это тем, что ЦБ не дожал потребкредитование, из-за этого и корпоративное кредитование не пошло в рост, не поддержав инвестиционный спрос», — комментирует Кирилл Тремасов.
Однако кредит, настаивает глава ЦБ, не может быть основным драйвером роста спроса, так что в условиях стагнации доходов населения рост потребления будет оставаться слабым — в этом году он ожидается в интервале 1−1,5%. Были заметно пересмотрены в сторону ухудшения и темпы роста экспорта, а также уровень цен на нефть в базовом сценарии ($ 55 за баррель в 2020 году и $ 50 за баррель в 2021—2022 годах).
Роста не ждите
В результате, резюмировала Набиуллина, ускорение роста ВВП до 2−3% ожидается лишь по итогам 2022 года, хотя ранее на это рассчитывали уже в 2021 году. Нет радужных ожиданий и по поводу доходов населения. «Динамика реальных доходов населения неудовлетворительная, — признала глава ЦБ. — Проблема доходов должна решаться на базе устойчивого экономического роста. На доходы влияет множество факторов, в том числе сколько люди платят по кредитам, но главное — это экономическая активность, реализация инвестпроектов».
Основным же фактором повышения темпов экономического роста был назван переход к фазе более активной реализации национальных проектов и иных мер правительства, направленных на снятие структурных ограничений. Это, по мнению ЦБ, внесет вклад в увеличение инвестиционного спроса, ускорение роста производительности труда, доходов населения и, соответственно, потребления.
Таким образом, в предлагаемой ЦБ интерпретации происходящего в российской экономике все более заметна линия, которую на протяжении последних года-полутора упорно гнет правительство: главный драйвер экономического роста — это именно нацпроекты. И предметом критики теперь может быть лишь динамика их реализации. «Мы говорили, что от нацпроектов нельзя ждать результатов сразу. Факт оказался еще хуже. Вы знаете, что госинвестиции упали на двузначные цифры, и это отразилось на совокупном спросе, на наш взгляд. Пересматривая прогноз в том числе по бюджетным расходам, мы проводим смягчение денежно-кредитной политики», — сообщила на пресс-конференции Эльвира Набиуллина.
Такая перенастройка экономики, логично вытекающая из всех событий последних пяти лет, формирует у ряда экспертов скептическое отношение к тому, что возвращение в область «нейтральной» ключевой ставки сколько-нибудь существенно повлияет на оживление экономического роста.
«Оживит ли снижение ставки инвестиционную активность? Ответ: нет, не оживит, — рассуждает на своей странице в Facebook доктор экономических наук Никита Кричевский. — Доля банковских кредитов в общем объёме инвестиций в основной капитал — 10%. Кроме того, у банков и так достаточно денег, чтобы выдавать относительно дешевые кредиты. Наконец, с какой целью осуществлять инвестиции при стагнирующем спросе? Работать на склад или на ментов, что все отберут?.. Причина нынешней экономической засады в чем угодно, только не в ставке».
Собственно, сама Эльвира Набиуллина в очередной раз дала понять, что не видит в увеличении корпоративного кредитования панацею от низкого роста. «В экономике есть деньги. Если вы посмотрите, сколько средств держат компании на расчетных счетах, на депозитах, как растет прибыль компаний, — есть собственные средства, чтобы вкладывать в экономику. Здесь важен инвестклимат, чтобы у предпринимателей была готовность вкладывать», — заявила глава ЦБ на пресс-конференции 6 сентября, вновь подчеркнув, что если госрасходы будут осуществляться в соответствии с планами, то они безусловно поддержат экономический рост.
Судебный аккорд
Этому выступлению по итогам заседания по ключевой ставке предшествовал примечательный эпизод. 5 сентября на площадке Восточного экономического форума во Владивостоке впервые с момента снятия с него американских санкций выступил Олег Дерипаска, известный своей критикой действий ЦБ РФ.
«Наши источники сырья очень привлекательны, — начал свое рассуждение миллиардер. — Создание цепочек, которые могут производить компоненты для автомобильной промышленности, для энергомашиностроения, накопителей энергии, безусловно, в России возможно и будет происходить. Вопрос — в стоимости капитала. Мы фактически же понимаем, что в России нет независимой банковской системы — есть Центральный Банк и его филиалы, если мы говорим о так называемых банках с государственным участием. Независимые [банки] почему-то решили уничтожить. В свое время создание мегарегулятора, — по крайней мере, как объясняли Шувалов и Дмитрий Анатольевич Медведев, — ставило задачу ускорить экономический рост. Если после [создания] мегарегулятора прошло уже шесть лет, а экономический рост не ускорился, значит, нужно другой шаг сделать — разделить. У нас есть прекрасные антимонопольные органы. Если нет смысла восстанавливать Комиссию по ценным бумагам и финансовым рынкам, которая могла бы наблюдать за конкурентоспособностью, в том числе и банковского сектора, то, может быть, отдать им? Но факт остается фактом: мегарегулятор не оправдал себя, то есть он только консолидировал отрасль, что привело к росту процентных ставок. Если в мире плата за передачу денег от их собственников к рынку составляет 1−1,25%, то у нас — 6−6,5% при базовой ставке достаточно завышенной. Поэтому кредитно-денежная политика и вообще структура финансового рынка должны быть подвергнуты серьезному анализу и реформам».
На следующий день присутствовавшие на конференции Эльвиры Набиуллиной журналисты, конечно же, попросили ее прокомментировать это высказывание Дерипаски, на что от главы ЦБ последовал ответ в стиле «железной леди»: «Есть закон, мы в соответствии с ним работаем». Столь же скептически в отношении прозвучавших инициатив высказался и глава Федеральной антимонопольной службы Игорь Артемьев. «Мы об этом не только не думаем, но даже в данном случае не пытаемся ничего делать», — заявил он, добавив, что ЦБ и так «великолепно работает, справляется со своими обязанностями».
Тем не менее аргументацию Дерипаски стоит дослушать до конца, поскольку вторую часть своего выступления во Владивостоке он посвятил той сфере, на которую ЦБ со своей денежно-кредитной политикой повлиять не сможет ни при каких условиях, а между тем приток инвестиций в российскую экономику зависит от ситуации в этой сфере в такой же степени, как и от денежно-кредитной политики. Речь идет о судебной системе, к качеству которой высказывают претензии все больше предпринимателей.
«Меня беспокоят профессионализм судей и тенденция по формированию судебного корпуса: у нас на сегодняшний день 60% судей формируются из состава помощников и секретарей — из адвокатуры в судейское сообщество приходит около 2−3%, это абсолютно возмутительно, — сообщил Дерипаска. — Это достаточно закрытая элитарная группа, которая не просто неадекватно оценивает то, что происходит в экономике, но и выносит неадекватные решения. Да, их проще контролировать, но для целей экономики, для целей улучшения инвестиционного климата качество судебной системы, быстрота рассмотрения дел играют очень важное значение. Это очень важный вопрос для создания хорошей платформы для экономического роста».
Примечательно, что это выступление Олега Дерипаски, вероятно, совпало по времени с очередной активизацией борьбы за кресло председателя Верховного суда России, которое начиная с 1989 года бессменно занимает один и тот же человек — Вячеслав Лебедев, недавно отметивший 76-летие. Очередной срок его полномочий истекает в мае следующего года, и формально никаких препятствий для переназначения нет — ограничения по возрасту и количеству сроков в должности для главы Верховного суда были отменены еще несколько лет назад. Однако на днях в ряде СМИ появилась информация о том, что Высшая квалификационная коллегия судей объявит конкурс на эту должность уже в ближайшее время, то есть задолго до завершения полномочий Лебедева. Если это действительно произойдет, то фигура нового председателя ВС станет главной интригой российской политики ближайших месяцев.
Олег Поляков